中銀香港：第四季股市表現將取決於經濟增長動力  料美股維持現區間徘徊  A股具估值上漲條件

在第三季度，市場聚焦於歐美相繼開啟減息後，經濟能否實現軟著陸。中銀香港財富策略及分析處主管張詩琪認為，美國9月的就業報告強化了「美國經濟軟著陸與預防式減息」的預期，這正是美聯儲努力引導市場預期的方向。

資料圖片(圖片來源:星島日報)

受早前美國就業情況不及預期的影響，美聯儲在 9 月超預期以減息 50 個基點，開啟本輪減息週期。利率點陣圖的中位數顯示年內尚有減息 50 個基點的機會。由於美聯儲主席表明減息節奏並不固定，仍將根據經濟情況逐次作出決定。展望第四季度，市場焦點預期將聚焦在經濟能否成功的軟著陸及美聯儲後續的減息步伐。

美股預期維持區間徘徊 內地 A 股具估值上漲條件

張詩琪認為，今年首三季度，美股的上漲已反映經濟基本面的正面因素。然而，投資者亦要留意，貢獻美國經濟增長 7 成的消費支出，於目前的企業財報顯示正在轉弱。另外，美國大選的不確定性或對美股帶來波幅。不過，張詩琪預期若經濟超乎預期下行，或會令美聯儲加大減息的力度以避免經濟硬著陸，從而支持市場氣氛。由於市場不斷調節減息節奏的預期，預期美股將在減息過程中維持區間徘徊的格局，短期內再次大幅度創新高的概率較低。

內地 A 股在第四季度具備估值上漲的條件。當前 A 股估值不論是橫向還是縱向比較均處於低位，隨著美聯儲開始減息週期，加上內地推出不同的政策及經濟基本面轉好，流動性寬鬆的背景均有利於提升 A 股的估值。

中銀香港財富策略及分析處主管張詩琪。

美債上升趨勢開啟 黃金仍在主升浪

由於美聯儲重視預期管理，進入減息週期後不容易轉向，預期美國國債息率下行趨勢將延續，不僅利好美國國債，也將利好新興市場美元債券。投資者需留意，由於美債息已反映了一定減息預期，短期內債息可能會反彈，趁此反彈增加長存續期的債券也是可取的部署。

張詩琪預期，黃金進入主升浪後上升趨勢預期將延續。短期內，黃金上漲將受兩個因素支持，一為美國減息週期後帶動實質利率下行，二為風險事件帶來的避險需求。儘管黃金未來可能再創出歷史新高，惟在資產配置上適時高沽低買也是需要的。

美元區間寬幅震盪

外匯方面，張詩琪認為，隨著美聯儲正式開啟減息週期，美元單邊強勢或將告一段落，但由於其他主要非美經濟體，如歐元區、英國、加拿大等也處於減息週期，在美國經濟能否軟著陸還存在不確定性的情形下，美元單邊走弱的可能性也較低。同時，投資者亦要慎防通脹反彈帶來減息步伐放慢甚至貨幣政策再收緊的潛在可能，張詩琪預期美元在第四季度將延續寬幅震盪的格局。除了日圓以外的其他非美貨幣，可能因為經濟基本面弱於美國，在貨幣政策同向基礎上表現可能弱於美元。

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