恒生指數上周三（23日）在憧憬關稅戰有讓步空間下一度重返22,138.81點，成為關稅戰所引發全球股市打折事件後港股見過的高位，不過，關稅因素仍未明朗下，恒指上周五（25日）最終企於21,980.74點收市；與其單純跟風「撈底」或配置黃金作為「避險」資產，倒不如留意這段時間防守能力相對高的板塊，從中尋寶。醫藥板塊近期仍為資金關注的目標，從中物色高息穩賺類的，成為進可攻退可守的策略。

事實上，恒生醫療保健指數於4月7日以來，反彈力度明顯大於大市恒指表現，今年以來累計已升31.28%，恒生港股通醫療保健設備和服務指數同期升11.77%（恒指同期升11.65%）。由此可見，醫藥板塊在關稅戰觸發後，依然受到市場的注目。

事實上，大健康産業規模穩步提升，潛在市場規模巨大；隨着中國經濟社會的發展，人口老齡化加劇、慢性病及亞健康群體增加，國民對健康愈發重視，對大健康服務的需求不斷加大。據中國健康管理協會預測到2025年，中國大健康産業將達到17.4萬億，到2030年將達到29.1萬億元。

根據前瞻産業院數據，2023年中國中成藥行業營業收入年增長達6.5%，達到近5500億元，在醫藥工業中表現搶眼。2023年，有220個中成藥在中國城市實體藥店終端銷售過億，當中有7個品類超過10億，其中以京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏銷售最多。

以對等關稅所觸發的4月7日全球股災日起計，作為不少此類家喻戶曉知名藥品如京都念慈菴的「造王者」，金活醫藥(01110.HK)股價反彈表現同樣勝過大市；從其基本面表現可見一班，公司2024年收益達10.61億元（人民幣，下同），公司擁有人應佔溢利增加9.1%至約4155.7萬元，每股基本盈利增加12.1%至約7.22分，擬派發末期股息每股3.17港仙；股息率近6厘，對比港股平均股息率而言，處於相對較前位置。而其現價市盈率6.91倍，對比行業平均市盈率24.68倍，顯然仍有不少追趕空間。

其藥品分銷分部2024年銷售額約7.5億元，按年增長2%。金活醫藥主力代理藥品京都念慈菴川貝枇杷膏表現反映其大單品戰略持續奏效，憑藉其卓越的療效品質與良好的産品口碑，結合精準的營銷推廣策略，成功拓展年輕群體市場。京都念慈菴川貝枇杷糖銷售持續增長，品牌口碑穩步提升，有望透過複製京都念慈菴川貝枇杷膏的成功路徑延伸至其他大單品所帶來的後續成長曲線。

藥品分銷分部産品結構持續進行戰略性優化，除了經銷家喻戶曉的京都念慈菴、金活牌依馬打正紅花油等產品外，旗下代理兩個處方藥産品，分別為佛慈金活安宮牛黃丸及鳳寶牌健婦膠囊。公司於去年30周年慶典之際推出的重點産品佛慈金活安宮牛黃丸，作為治療腦中風危機病症的良藥具有穩定增長的市場潜力，有望成為集團後續成長的增收産品之一。

此外，金活醫藥與尚藥局近日決定深化合作，從原料合作（佛慈·金活安宮牛黃丸，其牛黃即採用的尚藥局生產的培植牛黃），進而至推進培植牛黃飲片在第二、三終端市場推廣，推動高品質培植牛黃飲片在零售藥店、基層醫療及社區健康場景的規模化應用。正是一例。

另外，在保健品業務方面，金活醫藥將專注圍繞高端天然營養品牌INNOPHARM茵諾梵魚油制定針對性的經營及營銷策略；值得留意的是，INNOPHARM茵諾梵魚油作為金活醫藥控股的法國INNOPHARM公司旗下品牌，去年推出的兩款魚油產品，並已在小紅書、抖音、京東、天貓等開設了品牌旗艦店，並在這些多元化銷售渠道共同發力，其中天猫國際佔比近60%，奠定銷售的基本。此外，Carmex卡麥克斯潤唇膏亦成功通過精準營銷，以高性價比觸達Z世代核心消費人群，成功推動旗艦店18-25歲客群佔比突破50%，並將流量高效轉化為銷售，帶動去年全年銷量同比增長60%。

而金活醫藥業務及商業模式更趨多元化的一面，可以讓其更能把握行業變化帶來的機遇，比如其醫療器械分部可望受惠於全球老齡化所帶動的醫療設備市場需求。旗下全球電物理治療及康復設備的研發及製造商及國家高新企業東迪欣去年繼續推進「精實生産6S」管理模式、確保産品高質量出品，有效推動國內外業務蓬勃發展，錄得2024年銷售額為2.46億元，年增長2.1%。同時，東迪欣持續其國際化策略，早在去年已在夯實歐美市場的基礎上，加速開拓南美、非洲增量市場；其中東市場經過多年拓展及經驗積累，銷售已實現突破。

除此之外，大健康産業園效應陸續浮現，將為金活帶來新收入來源及培育潛在戰略發展機遇：作為金活醫藥「五五戰略」中的重要戰略項目，龍德健康産業園已正式投入運營，響應國家大健康産業發展戰略，目前在推動産學研合作、促進産業鏈上下游交流合作、整合行業資源等方面取得實質性進展。龍德健康産業園首期招商成效令人欣喜，吸引超氧時代、GSP倉儲、醒霧生物等多家高成長性企業入駐，共跟進意向客戶129家，展現强勁産業集聚效應。

考慮到金活醫藥近年明星產品愈趨多元化、業務結構、商業模式愈趨穩健多元，其後續發展，值得留意。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有持有上述股份。

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古場樂

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