巴曙松拆局 「跨境理財通」四大好處

「跨境理財通」昨日（9月11日）正式啟動，這是另一個惠港政策。

「跨境理財通」指粵港澳大灣區居民個人跨境投資粵港澳大灣區銀行銷售的合資格投資和理財產品，按照購買者身份分為「南向通」和「北向通」 。

高人話，中央經常有好政策，但外界常常講不到位。所以要有專業人士去解讀。

北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松在《上海證券報》和《中國證券網》發表文章，解釋「跨境理財通」對中、港兩地的積極作用。

巴曙松。

據他解說，「跨境理財通」將有助推動人民幣國際化 ; 增加國際資本進入內地市場的渠道 ; 為內地居民提供房地產以外的投資渠道 ; 及鞏固香港私人財富管理中心的地位。

文章說，「跨境理財通」凸顯粵港澳大灣區「一國兩制、三個貨幣(人民幣、港幣、澳門元)體系」的優勢，粵港澳分屬不同關稅區域，法律制度和金融體系不同，市場互聯互通水平有待進一步提升。巴曙松說，相比世界其他灣區，粵港澳大灣區在科技、產業方面已具有很強的互補性，金融領域的合作將進一步促進區內的金融要素便捷流動，發揮香港國際金融中心的獨特作用。

「跨境理財通」表明人民幣已有相當程度的開放，巴曙松說，人民幣有條件在不長的時間內，實現資本項目的完全可兌換，為人民幣的國際化創造更為寬鬆的條件。以國際貨幣國際化的經驗來看（如日元、德國馬克等），貨幣國際化進程與開放資本賬戶結伴而行。

據他表示，目前人民幣在資本項目尚未開放的子項目已所剩不多，中國資本項目7大類共40項交易中，已實現可兌換、基本可兌換、部分可兌換的項目共計37項，不可兌換子項目僅剩下3項，主要集中在境內資本市場一級發行交易環節，如非居民在內地發行股票(如IPO)、貨幣市場工具和衍生品業務。

股票二級市場已於2002年和2011年，先後發佈合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）制度試點，允許境外機構投資者在核定的投資額度內投資內地證券市場。2014年滬港通、2016年深港通、2017年債券通正式啟動，2019年 QFII、RQFII投資額度限制全面取消，中國資本項目在股票和債券二級市場的跨境投資上已實現了較大幅度的開放。

截至2021年二季度，國際投資者持有的境內人民幣債券及股票已達到3.83萬億和3.76萬億元人民幣，總規模較2016年人民幣加入SDR籃子時增長了近6倍 。同時，國際主要央行及政府部門持有的人民幣資產已經佔國際外匯儲備的2.45%，超過了澳元和加元。

自2020年以來，國際資本加速流入中國市場。西方國家施行量化寬鬆、中國國債相對發達經濟體國債利差創下新高，2020年美元零利率水平，令中美之間利差最大接近250個基點，吸引外資流入中國債券市場，2020年外資持有的中國境內債券和股票的新增規模達到1.1萬億元和1.3萬億元的歷史新高，大大超過2019年的0.5萬億元和1萬億元的流入規模。

此外，中國A股正式納入MSCI新興市場指數，中國債券獲納入彭博巴克萊等被全球基金廣泛追蹤的債券指數，愈來愈多追蹤這些全球指數的、包括各國央行、主權基金、國際養老基金等中長期機構投資者根據指數變化，加大配置中國資產，境外機構投資者參與中國資本市場的程度不斷加深。

巴曙松。

目前境外機構投資者持有的債券佔境內債券市場託管餘額的3.1%，持有的股票佔境內A股流動市值的比例超過4%，增長空間巨大。跨境理財通將為外資供另一投資內地資本市場途徑。

文章又稱，另一方面，隨著內地經濟發展，內地居民投資的需求日增，目前內地居民每人每年均享有等值5萬美元的便利化結匯和購匯額度，但不可以投資境外資本市場，對外投資只能通過規定的渠道如QDII（合格境內機構投資者）等，後者需要規限一定額度範圍內，渠道和規模較為有限。

「跨境理財通」增加了內地居民的投資渠道，在現有的滬港通、深港通、債券通、基金互認等現有開放渠道之外，提供更多投資選擇，這也穩步推進資本項目可兌換。

截至2020年末，中國對外金融資產8.7萬億美元，其中外匯儲備規模約3.3萬億美元，佔對外金融資產總額的37%，佔據對外資產首位。相對而言民間海外投資比例仍低，“跨境理財通”有利於拓寬居民個人跨境證券投資渠道。

初期「跨境理財通」試點總額度為1500億元人民幣，主要針對金融淨資產不低於100萬元個人投資者，似乎可參與者不多，但巴曙松表示，數據顯示，大灣區9城市，擁有600萬元人民幣、1000萬元人民幣及1億元人民幣資產的高淨值家庭，廣東省擁有比例分別為69.2萬戶、29.1萬戶及1.69萬戶，他們都有海外投資需求。

目前中國家庭投資金融產品佔總資產比例僅為17%，而英國、日本分別達到27%和38%，而美國則高達58%。以往內地有資產家庭或多投資房地產，巴曙松表示，愈來愈多高淨值人群，不再依賴單一資產（房地產）投資，跨境投資分散投資風險已成為共識。

「跨境理財通」為內地居民使用香港資產管理服務提供了新渠道。他說，香港是亞洲最大的私人財富管理中心，全球排名僅次於瑞士。截至2020年底，香港資產及財富管理業務的管理資產達到34.93萬億元港幣。撇除資產增值影響，2020年淨吸資2萬億元，較2019年吸資額擴大33%，香港財富管理投資產品多元，涵蓋上市股票、債券、公募及私募基金、管理賬戶、另類投資等多個領域，其中股票投資佔比最高，佔管理資產總值的49%。投資者來自全球各地，非香港本地投資者佔所管理資產的64%，其中來自北美洲和歐洲的投資者達到22%和11%，來自內地的投資者達到10% ，從側面印證香港市場的國際化。

對於香港，巴曙松認為，「跨境理財通」開通後，更多內地高淨值客群可以以香港為基地進入國際市場，建立全球化的資產配置，「跨境理財通」將重塑香港財富管理的發展形態，並促進兩地金融市場進一步融合。

跨境投資需要兩地監管機構更密切的溝通和配合，他說，基於「互聯互通」框架，可以提供透明、專業高效的金融監管體系和風險控制。

巴曙松說，大灣區經濟總量、科技產業規模已獲得長足發展，「跨境理財通」則是在金融領域的重要突破，將推動大灣區在資本項目可兌換方面先行一步，推進個人資本項目可兌換和人民幣國際化。

毛拍手

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

乙遊，即乙女（源自日語，意為少女）遊戲，作為年輕女性在虛擬世界中的「自留地」，它一方面體現了社會觀念的變遷，另一方面為遊戲產業收獲了可觀的流水。開發、推廣乙遊的過程，見證了現代社會女性消費力量的崛起。

內地《半月談》注意到，2024年末，「中國iOS應用商店遊戲暢銷榜」出爐，冠軍是一款名為《戀與深空》的乙遊。另外，疊紙、網易、靈犀互娛等，都推出了乙遊產品，如《世界之外》《如鳶》等，均收獲了不錯的流水。乙遊玩家展現出驚人的消費能力：根據2024年天貓「雙11」銷售數據，疊紙心意旗艦店在潮流玩具店鋪銷售榜中表現突出，位列第二。

《戀與深空》

乙女遊戲就是以女性玩家為主要受眾、圍繞著一個女主人公和多個男性角色展開劇情的互動遊戲。20世紀90年代初，日本遊戲市場開始出現以女性為受眾的戀愛模擬遊戲，它們以女性視角展開，發展情感關係。日本光榮株式會社1994年發布的遊戲《安琪莉可》廣受好評，對乙遊的全球推廣起了重要作用，被認為是乙遊的開山之作。

2017年，隨著國產乙女遊戲《戀與製作人》上市，這片「粉色疆域」正裂變為現象級文化風口。遊戲廠商在技術、玩法與題材上不斷創新，希望借此抓住女性玩家的心。《戀與製作人》《時空中的繪旅人》等遊戲，憑借精美的製作和觸動人心的劇情，吸引了大量玩家；《世界之外》採取穿越模式讓玩家體驗多樣的情感旅程；《光與夜之戀》除了傳統的劇情推進外，還融合了卡牌收集系統和彈幕消除的戰鬥玩法。

乙女圈內部文化和規則不斷發展變化，形成了獨特的社群，並圍繞遊戲培育出一個包含廠商、玩家、coser(角色扮演者)等在內的龐大生態圈。過去幾年，乙遊一直被視為遊戲行業的「小眾」賽道。2024年以來，乙遊成為一種新主流，玩家群體龐大、黏性高，還熱衷於購買IP聯名服飾、cosplay(角色扮演)、立牌及公仔等周邊產品。

乙遊截圖

乙遊反映了現代女性對情感生活的嚮往。可以說，乙遊不僅是消遣娛樂，還是一種文化現象。

從體驗出發，乙遊的設計充分考慮了女性心理需求，融合了浪漫、夢幻與感性元素，為玩家提供了自由、安全、浪漫的情感體驗空間。玩家可以深入體驗愛情、友情、家庭等豐富的場景，從遊戲中獲得情感上的滿足，感受到被關注、被包容、被接納。

乙遊的流行，反映出年輕人對傳統戀愛模式的顛覆。在虛擬空間中，玩家可以根據喜好，選擇不同類型、不同風格的角色，並與之發展出各種浪漫關係。玩家不再是被動的觀眾，而是故事的主角，體驗雙向互動的情節。這種高度沉浸式的體驗，是乙遊吸引玩家的重要原因。在快節奏的現代社會，乙遊提供的這種體驗雖然虛擬，卻可以成為玩家的一種情感寄托，成為其表達自我、尋求認同的平台。在遊戲中，玩家正視自己的慾望，學會如何構建平等、健康的關係，逐漸成為一些人的戀愛「代餐」。

不局限於甜蜜的戀愛故事，一些乙遊還融入了冒險、成長元素，更注重平等互動——玩家可與男主並肩作戰，共同面對困難。這種設定，賦予玩家更多自主性，展現了更複雜的情感層次，以及女性角色的成長空間。有的挑戰與現實生活緊密相連，為玩家的個性成長提供了鍛煉機會，為生活積累經驗值。

調查研究證實，乙遊能對女性的戀愛觀產生一定影響。遊戲提供了一種安全的情感實踐空間，玩家通過面對種種情感難題、處理複雜的人際關係，學習如何與異性相處、表達自己的情感，從而助力玩家的人格成長。

乙遊的發展並非一帆風順，還面臨著爭議和挑戰。如何在關照青年情緒消費需求的同時，讓乙遊健康有序發展，還需要更多智慧和力量的加持。

作為一種消費行為，遊戲玩家在解鎖任務的同時，也在購買自己的身份認同。在乙遊中，通過消費行為，玩家可以構建與男主角的關係——消費的額度越高，與對方的互動感就越密切，產生的身份代入感也就越強。面對遊戲世界的消費陷阱，玩家在享受樂趣的同時，也應避免過度「氪金」，保持理性消費、健康娛樂的理念。

部分年輕人缺乏現實中的情感支持，玩乙遊成了一種逃避現實、緩解孤獨感的方法。盡管數字世界可以編織一段浪漫的關係，提供多樣的情感體驗和情緒價值，扮演情感宣洩的出口，但長期沉溺在虛擬親密關係中，玩家或因此而逃避現實。

心理學家提醒，在乙遊中，因算法而「被選擇、被拼接、被想像」，容易過度沉迷不能自拔，對現實中的戀愛感到失望，並由此疏遠、拒絕，甚至脫離真實的社交關係。在享受遊戲帶來樂趣的同時，要保持理性和自我認知，釐清虛擬世界與現實世界的邊界。虛擬世界再美好，也不能取代現實生活，更不能讓遊戲成為逃避現實的工具。