新加坡和香港從來就像雙城故事，去年今日，新加坡早已全面疫後重啟，鋒頭一時無兩。
由於當時香港仍有入境檢疫措施，而新加坡已放開所有管控，很多外資都投訴香港管得太嚴，的確有不少公司將辦事處搬去新加坡。有個別機構更認為，新加坡已取代了香港，成為世界第三大金融中心。一時之間，新加坡將永久取代香港的聲音高唱入雲，香港好像變得一錢不值。
不過，一年過後，這故事又要改寫。新加坡在4月26日晚突然宣佈調高房地產稅，針對的主要是外國人和購買第二個或以上房產的買家。新加坡公民購買第二套房產的印花稅稅率，從此前的17%提高至20%；永久居民（即未成為新加坡公民的長居者）購買第二套或以上房產，特別房產稅由30%提高至35%；外國人的房產稅由30%大幅提高至60%。即是買1000萬樓要額外俾600萬稅，十分驚人。這是過去16個月以來，新加坡推出的第3輪打擊樓價措施。
新加坡正蒙受大量外國人遷入造成的通脹惡果，特別是樓價和租金急速飆升，影響到國民的生活。去年新加坡私人住宅價格平均上漲了8.6%，連續6年走高。新加坡去年的通脹率高達6.1%，遠高過2021年的2.3%。
新加坡的媒體表示：「熱錢猶如一堆柴火，能夠把經濟燒得熱熱的，卻可能在最熱的時候迅速撤離，留下一堆灰燼，所以要冷靜理性對待這些大量湧入的全球資本。」
在樓價急升、通脹高企的情況下，新加坡的經濟卻迎來一盤冷水。新加坡今年第一季GDP同比增長只有0.1%，顯著低過去年第四季2.1%的增長，顯示經濟正急速放緩。據新加坡貿工部的數據顯示，新加坡三大經濟領域皆放緩，其中以出口為導向的製造業更是連續兩個季度萎縮。國際貨幣基金會（IMF）對新加坡今年的經濟增長預測，由去年10月時估計的2.3%下調至1.5%。
無數熱錢湧入新加坡，令到當地物價高漲，但經濟熄火，相信是那些看好新加坡的人所始料不及。相對而言，香港去年的情況乏善足陳，GDP負增長3.5%，唯一比較正面的是香港去年的通脹率只有1.9%，香港去年一方面是經濟遇冷，另一方面是因為祖國的物資供應充足，令到整體物價維持穩定。
可以這樣說，去年新加坡人感覺很繁榮，但物價高升卻削減了購買力；香港去年經濟慘淡，但物價平穩，香港市民實際上的痛感反而沒有表面那麼大。
隨著內地在去年11月底開始放寬疫情管控，內地的經濟快速回升，今年第一季的GDP同比增長4.5%，加上香港和內地全面通關，都對香港經濟有正面的刺激。香港如今正經歷疫後重啟、經濟舒一口氣的狀況。
不過，千萬不要以為復甦中的香港會一帆風順，而過熱的新加坡就一片黑暗。未來新加坡的經濟經過一段時間的調整，料會重拾升軌，當然首先要控制住凶猛的通脹勢頭。反觀香港，在歐洲經濟正在放緩，美國又出現銀行危機的影響下，香港的經濟仍有壓力。
但無論如何，香港和新加坡這個「雙城故事」，仍將會繼續寫落去，只能夠說：「風物長宜放眼量」。新加坡的經濟動能的確很強，但去年對獅城的過激吹捧言論，經不起時間考驗。
盧永雄
近日中港股市在中央出招後大幅上升，交投氣氛熾熱。就在9月24日中國政府連放經濟金融大招之後一兩日，我在一個公開場合遇到一位財經老總，大家議論阿爺出招「得唔得」。財經老總話，「最緊要這些招數是否真的能令外資有信心。」我對此不敢苟同，就回應說:「只要個巿升，外資就有信心。」
資金從來跟紅頂白，巿好的時候就買，巿差的時候就沽，大行的分析報告以至財經分析員亦皆如此。所以說要爭取外資信心，沒有抓到重點，只要大巿繼續升，他們的信心自然會返回來。其後幾日市場的發展果真如此，港股從8月的低位17000點樓下，急速飆升至22000點樓上，港股出現破紀錄的單日5000億成交，之前一直睇淡港股的外資突然轉軚，個個都走來唱好。
美國彭博社表示，中國用了短短8日的時間，就重奪過去10個月失去的新興市場主導地位，8日之內，中港股市市值就飆升了3.2萬億美元（約25萬億港元），令到中國在新興市場股指中的權重大幅上升。
有人話股巿向好散戶入市，其實散戶入巿又怎能做出單日5000億的成交紀錄呢？這種高成交當然是外來資金流入所致，特別是沽空了港股的外資，亦都要急急斬倉回補。彭博社引述一份巿場分析公司S3 Partners的一份報告指出，在中國股市受政策推動而大幅上漲，做空美國上市中國概念股的交易者，在此波行情中損失約69億美元。
對這一次內地和香港股市反撲，我有幾點分析:
第一，不要按人家牌面邏輯行事。以美國為首的西方國家，過去大力唱淡中港經濟，唱衰香港股市。美國總統特朗普任內，已講明要搞死香港股巿。拜登政府亦都繼續發表一些唱衰香港的言論，例如早前又再發布所謂更新版的「香港商業警告」，大肆抺黑《香港國安法》，唱衰香港的營商環境，這就造出所謂「外資對香港沒有信心」的印象。問題是外資即使對香港信心無損，但亦不敢公開說，例如美國商會曾經對香港作一些正面評價，他們負責人回到美國後就立即被召到國會解畫。
所以如果跟從美國的邏輯思維，就會提出要討好外資的意見，例如前運輸局局長張炳良就表示，外國商界憂慮香港一國兩制不再，香港要重建國際形象，就要策略性地尋找「關鍵點」，扭轉對方的偏見，例如特區政府應鼓勵某些團體舉行集會，以證明香港的集會自由不變。其實這些嘗試討好美國的行為，並無作用，因為美國的真正動機是要借香港打壓中國，遏制中國崛興。香港搞多兩個建制派集會，不見得美國政府會改變對香港的態度，所以根本不需要按人家牌面邏輯來行事，關鍵反而是要做好自己。只要國家的救巿措施發揮實效，只要國家持續出招，經濟環境不斷改善，股市持續向好，跟紅頂白的外資自然就會有信心。
第二，日股真的比港股好？美國唱衰香港，但是很多基金都要做全球資產配置，以分散風險，部份資金要投資亞太地區。這樣美國就唱好日本、印度等地股巿，叫基金沽港股沽中個概念股，最好轉買日本股。以股巿點數計，過去港股長期領先日股，在2020年3月的時候，即特朗普政府後段，日經指數只有16500點，港股恆指有23000點。但到2021年年頭，拜登政府上任後，日股和港股走勢開始交差逆轉，日股越升越有，港股越跌越低，即使近日日股回軟，港股上升，日股仍然有近38000點，港股亦只有22000點，日股大幅反超港股。
日股近年走勢如此強勁，日本上市公司賺錢多過中港公司很多嗎? 如果你細心看看日本和香港股巿的基本面，就知道這個講法有多荒謬。日股以現價計，以今年指數成份股估計盈利計的動態市盈率為22.2倍，而港股今年動態巿盈率為9.8倍，即是日股比港股貴127%。計股價相當盈利的倍數，是最公允的橙與橙比較方式，日股非常貴。
股價貴、高盈率高，通常是增長高。那麼日本真有高增長嗎? 有人說日本經濟很好，所以股巿值得投資，真的嗎? 日本今年上半年GDP同比下跌0.9%，即時下半年有改善，估計今年GDP增長率只有0.2%。港股以內地公司佔大多數，中國今年上半年GDP同比增長5%，今年全年估計也能做到這個增長率。日本通脹率3%，大幅侵蝕了增長，而且已經開始加息；中國通脹率指有0.6%，而且開始放水。到底睇好日本而睇淡中國的理據在哪裏呢？日股這麼貴，港股這麼便宜，為何美國叫人沽港股買日股呢？
第三，沽到凸要補倉。其實港股這波升勢這麼急，但回吐這麼少，不是一個正常股市反彈的走勢，這就讓我想起1998年的股巿。當時在亞洲金融風暴，美資對沖基金大幅做空港股，恒指跌至5800點，其後港府入市，開始時沒有人相信，覺得政府無法托起個巿，最終對沖基金鍛羽而歸，港股重新反彈至之前高位的17000點。下跌不正常，反彈亦不正常。正常不應該跌這麼多，反彈亦不應該彈那麼多，只因為外資沽貨實在沽得太乾，所以其後的反彈才會如此暴烈。
其實今次港股的反彈，亦有七成1998年市況的味道，之前外資聽美國政府話沽得太狠，甚至跟手做空，現在回頭一看，手持了日本的貴貨，放棄了在香港上巿的中國平貨，惟有急急換馬。
結論是，在中美地緣政治的劇鬥之下，香港成為攻擊中國的一個軟肋。但物極必反，否極泰來，唱得太衰，沽得太低，總有翻轉過來的一日。未來內地和港股市不會一帆風順，仍然風高浪急，但無論如何，只要基本因素持續改善，股巿固有的投資價值，可以逐步反映出來。
盧永雄
