個巿升外資就有信心

近日中港股市在中央出招後大幅上升，交投氣氛熾熱。就在9月24日中國政府連放經濟金融大招之後一兩日，我在一個公開場合遇到一位財經老總，大家議論阿爺出招「得唔得」。財經老總話，「最緊要這些招數是否真的能令外資有信心。」我對此不敢苟同，就回應說:「只要個巿升，外資就有信心。」

資金從來跟紅頂白，巿好的時候就買，巿差的時候就沽，大行的分析報告以至財經分析員亦皆如此。所以說要爭取外資信心，沒有抓到重點，只要大巿繼續升，他們的信心自然會返回來。其後幾日市場的發展果真如此，港股從8月的低位17000點樓下，急速飆升至22000點樓上，港股出現破紀錄的單日5000億成交，之前一直睇淡港股的外資突然轉軚，個個都走來唱好。

美國彭博社表示，中國用了短短8日的時間，就重奪過去10個月失去的新興市場主導地位，8日之內，中港股市市值就飆升了3.2萬億美元（約25萬億港元），令到中國在新興市場股指中的權重大幅上升。

有人話股巿向好散戶入市，其實散戶入巿又怎能做出單日5000億的成交紀錄呢？這種高成交當然是外來資金流入所致，特別是沽空了港股的外資，亦都要急急斬倉回補。彭博社引述一份巿場分析公司S3 Partners的一份報告指出，在中國股市受政策推動而大幅上漲，做空美國上市中國概念股的交易者，在此波行情中損失約69億美元。

對這一次內地和香港股市反撲，我有幾點分析:

第一，不要按人家牌面邏輯行事。以美國為首的西方國家，過去大力唱淡中港經濟，唱衰香港股市。美國總統特朗普任內，已講明要搞死香港股巿。拜登政府亦都繼續發表一些唱衰香港的言論，例如早前又再發布所謂更新版的「香港商業警告」，大肆抺黑《香港國安法》，唱衰香港的營商環境，這就造出所謂「外資對香港沒有信心」的印象。問題是外資即使對香港信心無損，但亦不敢公開說，例如美國商會曾經對香港作一些正面評價，他們負責人回到美國後就立即被召到國會解畫。

所以如果跟從美國的邏輯思維，就會提出要討好外資的意見，例如前運輸局局長張炳良就表示，外國商界憂慮香港一國兩制不再，香港要重建國際形象，就要策略性地尋找「關鍵點」，扭轉對方的偏見，例如特區政府應鼓勵某些團體舉行集會，以證明香港的集會自由不變。其實這些嘗試討好美國的行為，並無作用，因為美國的真正動機是要借香港打壓中國，遏制中國崛興。香港搞多兩個建制派集會，不見得美國政府會改變對香港的態度，所以根本不需要按人家牌面邏輯來行事，關鍵反而是要做好自己。只要國家的救巿措施發揮實效，只要國家持續出招，經濟環境不斷改善，股市持續向好，跟紅頂白的外資自然就會有信心。

第二，日股真的比港股好？美國唱衰香港，但是很多基金都要做全球資產配置，以分散風險，部份資金要投資亞太地區。這樣美國就唱好日本、印度等地股巿，叫基金沽港股沽中個概念股，最好轉買日本股。以股巿點數計，過去港股長期領先日股，在2020年3月的時候，即特朗普政府後段，日經指數只有16500點，港股恆指有23000點。但到2021年年頭，拜登政府上任後，日股和港股走勢開始交差逆轉，日股越升越有，港股越跌越低，即使近日日股回軟，港股上升，日股仍然有近38000點，港股亦只有22000點，日股大幅反超港股。

日股近年走勢如此強勁，日本上市公司賺錢多過中港公司很多嗎? 如果你細心看看日本和香港股巿的基本面，就知道這個講法有多荒謬。日股以現價計，以今年指數成份股估計盈利計的動態市盈率為22.2倍，而港股今年動態巿盈率為9.8倍，即是日股比港股貴127%。計股價相當盈利的倍數，是最公允的橙與橙比較方式，日股非常貴。

股價貴、高盈率高，通常是增長高。那麼日本真有高增長嗎? 有人說日本經濟很好，所以股巿值得投資，真的嗎? 日本今年上半年GDP同比下跌0.9%，即時下半年有改善，估計今年GDP增長率只有0.2%。港股以內地公司佔大多數，中國今年上半年GDP同比增長5%，今年全年估計也能做到這個增長率。日本通脹率3%，大幅侵蝕了增長，而且已經開始加息；中國通脹率指有0.6%，而且開始放水。到底睇好日本而睇淡中國的理據在哪裏呢？日股這麼貴，港股這麼便宜，為何美國叫人沽港股買日股呢？

第三，沽到凸要補倉。其實港股這波升勢這麼急，但回吐這麼少，不是一個正常股市反彈的走勢，這就讓我想起1998年的股巿。當時在亞洲金融風暴，美資對沖基金大幅做空港股，恒指跌至5800點，其後港府入市，開始時沒有人相信，覺得政府無法托起個巿，最終對沖基金鍛羽而歸，港股重新反彈至之前高位的17000點。下跌不正常，反彈亦不正常。正常不應該跌這麼多，反彈亦不應該彈那麼多，只因為外資沽貨實在沽得太乾，所以其後的反彈才會如此暴烈。

其實今次港股的反彈，亦有七成1998年市況的味道，之前外資聽美國政府話沽得太狠，甚至跟手做空，現在回頭一看，手持了日本的貴貨，放棄了在香港上巿的中國平貨，惟有急急換馬。

結論是，在中美地緣政治的劇鬥之下，香港成為攻擊中國的一個軟肋。但物極必反，否極泰來，唱得太衰，沽得太低，總有翻轉過來的一日。未來內地和港股市不會一帆風順，仍然風高浪急，但無論如何，只要基本因素持續改善，股巿固有的投資價值，可以逐步反映出來。

盧永雄

美國放開手腳打壓新疆，借謠傳新疆強逼動和逼童工工作為由，對新疆40間以上企業實施制裁。當還有些人對美國抱持幻想，甚至聽信美國一面之詞的時候，可以認真思考一下美國對華制裁的本質。

第一，動機。美國制裁中國，其動機究竟是想中國好，還是想中國死呢？看美國的表面說詞，制裁新疆棉的目的悲天憫人，是為了拯救新疆被逼害的維吾爾族人，特別是那些一天18個小時在天昏地暗、髒水橫流的工廠工作的兒童（事實上並不存在），但美國真的是這樣慈悲嗎？

聽其言、觀其行。美國民主黨白左式政府，是一種偽君子的形態，但特朗普掌權的共和黨政府，就絕對是真小人了。特朗普為了以民粹方式拉攏選民支持，他就會把其動機原原本本的那樣表述出來，特朗普要的是「美國優先」，以美國的國家利益為先，不是民主優先，他並不關心向全球推廣民主自由的價值。特朗普要的是讓「美國再次偉大」，並不是讓「中國偉大」、「香港偉大」、「新疆偉大」。

在「美國優先」、「讓美國再次偉大」這些口號叫得震天價響的情況下，誰人可以天真到假設美國對中國制裁的動機，是想為中國好呢？美國對華制裁，其動機昭昭明甚，就是當中國經濟的規模增長至美國七成的時候，制裁中國，目標是阻止中國崛興，制止中國挑戰到美國全球霸主的地位。針對新疆棉、針對香港《國安法》，亦不過是打壓中國大計的其中兩隻棋子而已。

最近黎智英案續審，黎智英親自上庭作供，現在仍在辯方自我盤問的過程中，但內容已相當精彩，包括黎智英承認向美國政要表述贊成向中國和香港制裁的立場。例如在12月17日，辯方在庭上展示黎智英與助手 Mark Simon 於2020年7月15日的WhatsApp通訊對話，顯示 Mark Simon 告訴黎智英時任美國國務卿蓬佩奧的助手 Mary Kissel，對有媒體指黎智英希望美國勿與香港完全切斷關係的立場感到困惑，美國想了解黎智英的想法。

黎智英回覆助手 Mark Simon 表示，「焦點應放在中國，應制裁中國以阻止其壓制香港，經細想後認為美國撤銷香港特殊地位做法是正確的，因一旦『中美脫勾』，香港將成為中國通向國際的出路，若把香港此出路封閉，將更容易逼使中國答應美國提出的要求」。黎的助手Mark Simon回應話，會將黎的意見轉達予卿蓬佩奧的助手Mary Kissel。

在法庭上，法官社麗冰亦曾問及，黎智英在訪談節目中曾呼籲國際社會應該改變中國。黎智英在庭上回應說他指的「改變中國」，意指中國的價值要「融入」世界的價值，並非指中國要完全放棄其價值。法官杜麗冰追問，說黎在節目中並非這樣說，指「黎智英要改變中國，否則中國會改變我們。」黎辯稱因訪問比較突然，所以沒法說明細節。

法官杜麗冰亦質問，黎智英所說的「融入」，應該是雙方「給予和接受」的情況，但黎智英想要改變中國。杜官以穆斯林宗教作比喻，黎智英是要改變穆斯林的宗教以融入。但黎辯稱融入和改變是一樣，融入即是改變。

這些要求制裁中國、改變中國的言論，很明顯符合美國的利益，至於是否符合香港的法律，就要由法庭來判定了。

第二，效果。有些人相信制裁中國就能達至民主自由的效果，有些人相信制裁新疆棉就能做到解放新疆童工的效果，但現實上完全不是這樣一回事。最近媒體就走訪了位於烏魯木齊的天山毛紡織公司，他們因為被美國制裁，生意急跌3成，員工由700人減至現在的約500人，即是說有約200名主要是維族的工人失業了。這個就是制裁的實際效果，美國的制裁沒有解放了子虛烏有的童工，只是令新疆人失業。

第三，逆向思維。我們的國家並不是坐以待斃，任由美國宰割。美國越對新疆作出制裁，國家支持新疆的力度就越大。可以看看國家支持新疆的效果，去年中國經濟整體增長5.2%，但單是新疆的經濟增長有6.8%； 今年頭3季中國經濟整體增長4.8%，新疆的增長有5.5%。新疆近年的增長優於全國平均，固然因為新疆人的不懈努力，亦因為有國家政策大力支持。

如果美國一聲制裁，新疆的經濟就崩潰，美國就達成其制裁新疆以打擊中國的目的，但國家偏偏不讓這種情況發生。

特朗普快將上台，香港不少人都擔心特朗普會同樣制裁香港，我就有一個逆反思維，美國若對香港實施新的制裁，固然會讓香港的經濟和投資市場急跌，但是亦會激發阿爺大力支撐香港，急跌之後必有急升，危機和機會並存。最重要是要我們要對自己、對國家有信心，信心好像黃金一樣寶貴。

盧永雄