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個巿升外資就有信心

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個巿升外資就有信心

2024年10月04日 18:30 最後更新:18:47

近日中港股市在中央出招後大幅上升,交投氣氛熾熱。就在9月24日中國政府連放經濟金融大招之後一兩日,我在一個公開場合遇到一位財經老總,大家議論阿爺出招「得唔得」。財經老總話,「最緊要這些招數是否真的能令外資有信心。」我對此不敢苟同,就回應說:「只要個巿升,外資就有信心。」

資金從來跟紅頂白,巿好的時候就買,巿差的時候就沽,大行的分析報告以至財經分析員亦皆如此。所以說要爭取外資信心,沒有抓到重點,只要大巿繼續升,他們的信心自然會返回來。其後幾日市場的發展果真如此,港股從8月的低位17000點樓下,急速飆升至22000點樓上,港股出現破紀錄的單日5000億成交,之前一直睇淡港股的外資突然轉軚,個個都走來唱好。

美國彭博社表示,中國用了短短8日的時間,就重奪過去10個月失去的新興市場主導地位,8日之內,中港股市市值就飆升了3.2萬億美元(約25萬億港元),令到中國在新興市場股指中的權重大幅上升。

有人話股巿向好散戶入市,其實散戶入巿又怎能做出單日5000億的成交紀錄呢?這種高成交當然是外來資金流入所致,特別是沽空了港股的外資,亦都要急急斬倉回補。彭博社引述一份巿場分析公司S3 Partners的一份報告指出,在中國股市受政策推動而大幅上漲,做空美國上市中國概念股的交易者,在此波行情中損失約69億美元。

對這一次內地和香港股市反撲,我有幾點分析:

第一,不要按人家牌面邏輯行事。以美國為首的西方國家,過去大力唱淡中港經濟,唱衰香港股市。美國總統特朗普任內,已講明要搞死香港股巿。拜登政府亦都繼續發表一些唱衰香港的言論,例如早前又再發布所謂更新版的「香港商業警告」,大肆抺黑《香港國安法》,唱衰香港的營商環境,這就造出所謂「外資對香港沒有信心」的印象。問題是外資即使對香港信心無損,但亦不敢公開說,例如美國商會曾經對香港作一些正面評價,他們負責人回到美國後就立即被召到國會解畫。

所以如果跟從美國的邏輯思維,就會提出要討好外資的意見,例如前運輸局局長張炳良就表示,外國商界憂慮香港一國兩制不再,香港要重建國際形象,就要策略性地尋找「關鍵點」,扭轉對方的偏見,例如特區政府應鼓勵某些團體舉行集會,以證明香港的集會自由不變。其實這些嘗試討好美國的行為,並無作用,因為美國的真正動機是要借香港打壓中國,遏制中國崛興。香港搞多兩個建制派集會,不見得美國政府會改變對香港的態度,所以根本不需要按人家牌面邏輯來行事,關鍵反而是要做好自己。只要國家的救巿措施發揮實效,只要國家持續出招,經濟環境不斷改善,股市持續向好,跟紅頂白的外資自然就會有信心。

第二,日股真的比港股好?美國唱衰香港,但是很多基金都要做全球資產配置,以分散風險,部份資金要投資亞太地區。這樣美國就唱好日本、印度等地股巿,叫基金沽港股沽中個概念股,最好轉買日本股。以股巿點數計,過去港股長期領先日股,在2020年3月的時候,即特朗普政府後段,日經指數只有16500點,港股恆指有23000點。但到2021年年頭,拜登政府上任後,日股和港股走勢開始交差逆轉,日股越升越有,港股越跌越低,即使近日日股回軟,港股上升,日股仍然有近38000點,港股亦只有22000點,日股大幅反超港股。

日股近年走勢如此強勁,日本上市公司賺錢多過中港公司很多嗎? 如果你細心看看日本和香港股巿的基本面,就知道這個講法有多荒謬。日股以現價計,以今年指數成份股估計盈利計的動態市盈率為22.2倍,而港股今年動態巿盈率為9.8倍,即是日股比港股貴127%。計股價相當盈利的倍數,是最公允的橙與橙比較方式,日股非常貴。

股價貴、高盈率高,通常是增長高。那麼日本真有高增長嗎? 有人說日本經濟很好,所以股巿值得投資,真的嗎? 日本今年上半年GDP同比下跌0.9%,即時下半年有改善,估計今年GDP增長率只有0.2%。港股以內地公司佔大多數,中國今年上半年GDP同比增長5%,今年全年估計也能做到這個增長率。日本通脹率3%,大幅侵蝕了增長,而且已經開始加息;中國通脹率指有0.6%,而且開始放水。到底睇好日本而睇淡中國的理據在哪裏呢?日股這麼貴,港股這麼便宜,為何美國叫人沽港股買日股呢?

第三,沽到凸要補倉。其實港股這波升勢這麼急,但回吐這麼少,不是一個正常股市反彈的走勢,這就讓我想起1998年的股巿。當時在亞洲金融風暴,美資對沖基金大幅做空港股,恒指跌至5800點,其後港府入市,開始時沒有人相信,覺得政府無法托起個巿,最終對沖基金鍛羽而歸,港股重新反彈至之前高位的17000點。下跌不正常,反彈亦不正常。正常不應該跌這麼多,反彈亦不應該彈那麼多,只因為外資沽貨實在沽得太乾,所以其後的反彈才會如此暴烈。

其實今次港股的反彈,亦有七成1998年市況的味道,之前外資聽美國政府話沽得太狠,甚至跟手做空,現在回頭一看,手持了日本的貴貨,放棄了在香港上巿的中國平貨,惟有急急換馬。

結論是,在中美地緣政治的劇鬥之下,香港成為攻擊中國的一個軟肋。但物極必反,否極泰來,唱得太衰,沽得太低,總有翻轉過來的一日。未來內地和港股市不會一帆風順,仍然風高浪急,但無論如何,只要基本因素持續改善,股巿固有的投資價值,可以逐步反映出來。

盧永雄

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打得一拳開  免得百拳來

2025年03月10日 18:49 最後更新:19:05

最近在北京聽了一個故事,1950年國家抗美援朝的故事。

1950年10月19日,美軍佔領平壤。毛澤東與民主人士周世釗談話時,周世釗問到朝鮮局勢。

毛澤東指出:「我們急需和平建設,如果要我寫出和平建設(不參戰)的理由,可以寫出百條千條,但這百條千條的理由不能敵住6個大字,就是『不能置之不理』。現在美帝的矛頭直指我國的東北,假如它真的把朝鮮搞垮了,縱然它不過鴨綠江,我們的東北也時常在它的威脅中過日子,要進行和平建設也會有困難。所以,我們對朝鮮問題置之不理,美帝必然得寸進尺,走日本侵略中國的老路,甚至比日本搞得還兇,它要把3把尖刀插在中國的身上,從朝鮮一把刀插在我國的頭上,從台灣一把刀插在我國的腰上,從越南一把刀插在我國的腳上。天下有變,它就從3個方面向我們進攻,那我們就被動了。我們抗美援朝,就是不許其如意算盤得逞。」

毛澤東接著說:「打得一拳開,免得百拳來。」最後中央政治局決定出兵抗美援朝。這個故事,放在今天,有現實意義。

美國總統特朗普上任後,再次對中國開打貿易戰。未來國家如何應對,要從根本上理解如今的中美關係和國家的決策選項。

1. 毫無底線,變本加厲。

美國自從在2018年對中國開打貿易戰以來,制裁了2400多家中國的企業和科研單位,用了國安、新疆、人權、涉俄、貿易等各種理由,不斷打壓中國公司。新一任特朗普政府上任,不但沒有停止對華打壓,還變本加厲,兩次加徵中國10%的關稅,沒有道義,毫無底線。

2. 唯一目的,打垮中國。

特朗朗政府1.0時的顧問斑農說,要將中國打回第三世界。拜登政府的商業部長雷蒙多說,每天醒來第一件事,就是想怎樣打壓中國。美國的目標很清楚,就是不能接受中國經濟增長到逼近美國的地步,威脅到美國的霸權,需要想方設法,邪惡地打垮中國。

3. 態度明確,堅決鬥爭。

有人問中央對新一屆特朗普政府取態如何? 特朗普聲稱和國家主席習近平是好朋友,中美會否和好如初?

聽其言,觀其行。看特朗普的行動,就知道國家不會天真地對美國保持著良好願望。

中央的態度很明確,就是對美國要堅決鬥爭。中國是泱泱大國,面對惡霸的時候,從沒有退縮過。1950年的韓戰就是好例子,當時新中國剛剛成立了一年,腳跟還沒有站穩,卻做出抗美援朝的決定,敢於和美國鬥爭。

4. 棄械投降,下場悲慘。

中國人面對強權,不能患上軟骨病,不能整天想著如何妥協。你看加拿大總理杜魯多卑躬屈膝,跟著美國加徵中國電動車100%關稅,結果特朗普並無優待加拿大,還叫加拿大做美國第51個州。國務院商務部在上周宣佈,引用反歧視條例,宣佈對加拿大菜籽油等農產品加徵100%關稅。加拿大想充當向美國投降的小人,結果換來一個兩面不討好的下場。

在這個百年不遇的大變局中,中美磨擦不斷。我們不要一廂情願,期望雙方很快就和好如初,或者特朗普會善待中國。中央認為要狠狠打下去,打到對方害怕,就如韓戰一樣,打得一拳開,免得百拳來,中國才可以走出光明的前路。

順帶一提,1950年,美國的鋼產量是8772萬噸,中國是61萬噸,美國是中國的144倍,當年的中國也不怕和美國開戰。如今世界輪流轉,2024年中國鋼產量10.1億噸,美國是7950噸,中國鋼產量是美國13倍,現在到底誰怕誰呢?

盧永雄

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