禮下於人，必有所求。
美國近期又對中國態度好轉了。美國國務卿布林肯轉口風，讚賞中方斡旋俄烏戰爭，美國又放寛中國航班飛美，顯然想爭取布林肯訪華。
國務委員兼外長秦剛5月8日在北京和美國駐華大使伯恩斯會面。秦剛表示，美方應端正對華認知，回歸理性，扣好中美關係的第一粒紐扣，在兩國各自更好發展中彼此成就。中國指的中美關係「第一粒紐扣」，顯然是指台灣問題。
那麼美方又有什麼事情有求於中國，以至急著想高層接觸？
美國的債務危機，看來最急。美國聯邦政府最快可能6月1日觸及債務上限，觸發債務違約！
早在今年1月19日，美國聯邦債務就已經達到31.4萬億美元。這是法定債務上限，美國財政部發債借款的授權用盡，除非美國國會調高債務上限，否則政府無權繼續舉債。
美國財務部在今年1月，開始啓動非常規措施，如暫停某些例行開支，以避免聯邦政府債務違約。如今撐了4個多月，在野共和黨控制的國會眾議院不為所動。踏入5月，美國逐步走近債務違、政府要暫停開支的臨界點。
白宮經濟顧問委員會5月3日發表報告，指美國政府如短期違約，但在1週內能解決問題，將流失50萬個工作崗位，失業率上升0.3個百分點，年化GDP將下降0.6%。最糟的情況是長期違約，僵局持續長達3個月，則將使股市暴跌45%，GDP下降6.1%，失業率上升5個百分點，這可能導致全美830萬人失業。
美國政府講到如此嚇人，共和黨卻不為所動。
身屬共和黨的美國國會眾議院議長麥卡錫推動眾議院，以僅僅兩票的微弱優勢，在4月26日通過債務上限法案《限制、節約、增長法案》。法案指如果兩黨能在明年3月31日之前同意條件，可把債務上限再提高1.5萬億美元。與此同時，該法案還要求，收回未使用的應對新冠疫情資金；削減對美國國稅局預算；取消拜登政府推行的學生貸款優惠政策；取消《通脹削減法案》中針對新能源相關減稅措施等。共和黨說，這個方案可以在10年內削減4.5萬億美元政府開支。
雖然共和黨提出的削減開支看來十分合理，但每一棍都打在民主黨要害之上，矛頭對準總統拜登主推的經濟、社會、民生政策，全部要民主黨選民埋單。民主黨拒不接受，這樣就陷入僵局。
雖然外界相信兩黨最後會講掂數，即使違約也只是短期問題，但拜登政府開始要為較壞的情況做預備，和中國改善關係，也是一種規避風險措施。
試想像一下，如果6月1日美國開始債務違約，中國又狂沽手上的8488億美元美債，就會令債價急跌，債息暴升，拜登政府會非常難受，和共和黨談判也極度弱勢。
俗語：「吃人家的嘴短，拿人家的手軟」，誰叫美國欠中國那麼多錢呢？
盧永雄
近日中港股市在中央出招後大幅上升，交投氣氛熾熱。就在9月24日中國政府連放經濟金融大招之後一兩日，我在一個公開場合遇到一位財經老總，大家議論阿爺出招「得唔得」。財經老總話，「最緊要這些招數是否真的能令外資有信心。」我對此不敢苟同，就回應說:「只要個巿升，外資就有信心。」
資金從來跟紅頂白，巿好的時候就買，巿差的時候就沽，大行的分析報告以至財經分析員亦皆如此。所以說要爭取外資信心，沒有抓到重點，只要大巿繼續升，他們的信心自然會返回來。其後幾日市場的發展果真如此，港股從8月的低位17000點樓下，急速飆升至22000點樓上，港股出現破紀錄的單日5000億成交，之前一直睇淡港股的外資突然轉軚，個個都走來唱好。
美國彭博社表示，中國用了短短8日的時間，就重奪過去10個月失去的新興市場主導地位，8日之內，中港股市市值就飆升了3.2萬億美元（約25萬億港元），令到中國在新興市場股指中的權重大幅上升。
有人話股巿向好散戶入市，其實散戶入巿又怎能做出單日5000億的成交紀錄呢？這種高成交當然是外來資金流入所致，特別是沽空了港股的外資，亦都要急急斬倉回補。彭博社引述一份巿場分析公司S3 Partners的一份報告指出，在中國股市受政策推動而大幅上漲，做空美國上市中國概念股的交易者，在此波行情中損失約69億美元。
對這一次內地和香港股市反撲，我有幾點分析:
第一，不要按人家牌面邏輯行事。以美國為首的西方國家，過去大力唱淡中港經濟，唱衰香港股市。美國總統特朗普任內，已講明要搞死香港股巿。拜登政府亦都繼續發表一些唱衰香港的言論，例如早前又再發布所謂更新版的「香港商業警告」，大肆抺黑《香港國安法》，唱衰香港的營商環境，這就造出所謂「外資對香港沒有信心」的印象。問題是外資即使對香港信心無損，但亦不敢公開說，例如美國商會曾經對香港作一些正面評價，他們負責人回到美國後就立即被召到國會解畫。
所以如果跟從美國的邏輯思維，就會提出要討好外資的意見，例如前運輸局局長張炳良就表示，外國商界憂慮香港一國兩制不再，香港要重建國際形象，就要策略性地尋找「關鍵點」，扭轉對方的偏見，例如特區政府應鼓勵某些團體舉行集會，以證明香港的集會自由不變。其實這些嘗試討好美國的行為，並無作用，因為美國的真正動機是要借香港打壓中國，遏制中國崛興。香港搞多兩個建制派集會，不見得美國政府會改變對香港的態度，所以根本不需要按人家牌面邏輯來行事，關鍵反而是要做好自己。只要國家的救巿措施發揮實效，只要國家持續出招，經濟環境不斷改善，股市持續向好，跟紅頂白的外資自然就會有信心。
第二，日股真的比港股好？美國唱衰香港，但是很多基金都要做全球資產配置，以分散風險，部份資金要投資亞太地區。這樣美國就唱好日本、印度等地股巿，叫基金沽港股沽中個概念股，最好轉買日本股。以股巿點數計，過去港股長期領先日股，在2020年3月的時候，即特朗普政府後段，日經指數只有16500點，港股恆指有23000點。但到2021年年頭，拜登政府上任後，日股和港股走勢開始交差逆轉，日股越升越有，港股越跌越低，即使近日日股回軟，港股上升，日股仍然有近38000點，港股亦只有22000點，日股大幅反超港股。
日股近年走勢如此強勁，日本上市公司賺錢多過中港公司很多嗎? 如果你細心看看日本和香港股巿的基本面，就知道這個講法有多荒謬。日股以現價計，以今年指數成份股估計盈利計的動態市盈率為22.2倍，而港股今年動態巿盈率為9.8倍，即是日股比港股貴127%。計股價相當盈利的倍數，是最公允的橙與橙比較方式，日股非常貴。
股價貴、高盈率高，通常是增長高。那麼日本真有高增長嗎? 有人說日本經濟很好，所以股巿值得投資，真的嗎? 日本今年上半年GDP同比下跌0.9%，即時下半年有改善，估計今年GDP增長率只有0.2%。港股以內地公司佔大多數，中國今年上半年GDP同比增長5%，今年全年估計也能做到這個增長率。日本通脹率3%，大幅侵蝕了增長，而且已經開始加息；中國通脹率指有0.6%，而且開始放水。到底睇好日本而睇淡中國的理據在哪裏呢？日股這麼貴，港股這麼便宜，為何美國叫人沽港股買日股呢？
第三，沽到凸要補倉。其實港股這波升勢這麼急，但回吐這麼少，不是一個正常股市反彈的走勢，這就讓我想起1998年的股巿。當時在亞洲金融風暴，美資對沖基金大幅做空港股，恒指跌至5800點，其後港府入市，開始時沒有人相信，覺得政府無法托起個巿，最終對沖基金鍛羽而歸，港股重新反彈至之前高位的17000點。下跌不正常，反彈亦不正常。正常不應該跌這麼多，反彈亦不應該彈那麼多，只因為外資沽貨實在沽得太乾，所以其後的反彈才會如此暴烈。
其實今次港股的反彈，亦有七成1998年市況的味道，之前外資聽美國政府話沽得太狠，甚至跟手做空，現在回頭一看，手持了日本的貴貨，放棄了在香港上巿的中國平貨，惟有急急換馬。
結論是，在中美地緣政治的劇鬥之下，香港成為攻擊中國的一個軟肋。但物極必反，否極泰來，唱得太衰，沽得太低，總有翻轉過來的一日。未來內地和港股市不會一帆風順，仍然風高浪急，但無論如何，只要基本因素持續改善，股巿固有的投資價值，可以逐步反映出來。
盧永雄
