國家公布上半年GDP增長5.5%，表面看數字不錯，有機會達到全年5%增長的目標。但細分第二季增長6.3%，低於市場預期。
由於去年第二季內地受新冠疫情嚴重影響，只有0.4%的增長，在這個同比低基數之下，外界原估計今年第二季度GDP增長有7.1%，實際上的6.3%增長比較疲弱。由於香港經濟受內地影響，香港亦要自求多福，力拼經濟。
近日，另一組中美貿易數據亦受關注。
在中美經濟部分脫鈎的背景下，中國出口美國先後被墨西哥和加拿大超越，今年上半年很可能失去美國第2進口來源國的地位，成為美國第3大進口國，這是15年來首次。
據美國商務部已公布的今年1至5月數據，先講中國，美國從中國進口的貨物總額為1690億美元，和去年同期相比大降24%，佔美國進口比重13.4%，以比重計是19年來最低，較去年降低了3.3%。美國從中國進口多項類別的產品都下降，尤其是半導體。而美國向中國出口620億美元，與去年同期持平。
再講墨西哥，今年1至5月，美國從最大進口國墨西哥的入口貨值達到1950億美元，佔美國進口總額15%，同去年相比上升5%，創歷史新高。
接著是加拿大。加拿大也超越中國成美國第二大進口國，美國從加拿大進口1760億美元貨物。
至於東盟，是美國第4大進口地。今年前5個月，東盟成員國出口至美國的貨物總額達1240億美元。過去十年來，東盟在美國的進口佔比成長了100%。
有3點值得關注：
1. 中美貿易有脫鈎之勢。中國在2009年擠下加拿大，成為美國最大進口國，中國佔美國進口來源比重於2015至2018年達到20%的高峰，但在特朗普任內對中國開打貿易戰，對價值3700億美元的中國進口產品徵收高額關稅後，美國對中國進口開始轉降。拜登上任後也沒有撤銷這些關稅，但因為疫情時派錢增加消費，美國對中國進口一度反彈。但美國共和、民主兩黨有共識推動所謂「友岸外包」（friendshoring，將供應鏈移到友好國家），美國對中國進口已形成下降趨勢。
2. 東盟和墨西哥有轉移貿易。今年上半年中國向東盟出口同比增長2%，東盟成為目前中國最大的出口目的地。中國與墨西哥的貿易額今年亦保持著增長態勢。中國對美國出口下降，對東盟和墨西哥的出口增加，而東盟和墨西哥再向美國增加出口，令人懷疑美國從墨西哥和東盟進口的貨物，部份是中國產品經中轉國加工的「轉口貿易」。美國對華貿易戰和「友岸外包」，其實自欺欺人，增加中間商成本，最後由美國消費者埋單。
3. 中國以「新三樣」攻出口。國家上半年出口11.5萬億元人民幣，同比增長3.7%；其中新能源產品出口大爆發，以鋰電池、太陽能電池、電動載人汽車為代表的「新三樣」產品出口共和增長61.6%，撐起整個出口。可惜香港在這「新三樣」產品的生產和貿易中參與不多，受惠較少。
香港要認清中美貿易逐步脫鈎的現實，不要幻想過去的好日子將會重臨，要努力尋找新出路。
盧永雄
近日中港股市在中央出招後大幅上升，交投氣氛熾熱。就在9月24日中國政府連放經濟金融大招之後一兩日，我在一個公開場合遇到一位財經老總，大家議論阿爺出招「得唔得」。財經老總話，「最緊要這些招數是否真的能令外資有信心。」我對此不敢苟同，就回應說:「只要個巿升，外資就有信心。」
資金從來跟紅頂白，巿好的時候就買，巿差的時候就沽，大行的分析報告以至財經分析員亦皆如此。所以說要爭取外資信心，沒有抓到重點，只要大巿繼續升，他們的信心自然會返回來。其後幾日市場的發展果真如此，港股從8月的低位17000點樓下，急速飆升至22000點樓上，港股出現破紀錄的單日5000億成交，之前一直睇淡港股的外資突然轉軚，個個都走來唱好。
美國彭博社表示，中國用了短短8日的時間，就重奪過去10個月失去的新興市場主導地位，8日之內，中港股市市值就飆升了3.2萬億美元（約25萬億港元），令到中國在新興市場股指中的權重大幅上升。
有人話股巿向好散戶入市，其實散戶入巿又怎能做出單日5000億的成交紀錄呢？這種高成交當然是外來資金流入所致，特別是沽空了港股的外資，亦都要急急斬倉回補。彭博社引述一份巿場分析公司S3 Partners的一份報告指出，在中國股市受政策推動而大幅上漲，做空美國上市中國概念股的交易者，在此波行情中損失約69億美元。
對這一次內地和香港股市反撲，我有幾點分析:
第一，不要按人家牌面邏輯行事。以美國為首的西方國家，過去大力唱淡中港經濟，唱衰香港股市。美國總統特朗普任內，已講明要搞死香港股巿。拜登政府亦都繼續發表一些唱衰香港的言論，例如早前又再發布所謂更新版的「香港商業警告」，大肆抺黑《香港國安法》，唱衰香港的營商環境，這就造出所謂「外資對香港沒有信心」的印象。問題是外資即使對香港信心無損，但亦不敢公開說，例如美國商會曾經對香港作一些正面評價，他們負責人回到美國後就立即被召到國會解畫。
所以如果跟從美國的邏輯思維，就會提出要討好外資的意見，例如前運輸局局長張炳良就表示，外國商界憂慮香港一國兩制不再，香港要重建國際形象，就要策略性地尋找「關鍵點」，扭轉對方的偏見，例如特區政府應鼓勵某些團體舉行集會，以證明香港的集會自由不變。其實這些嘗試討好美國的行為，並無作用，因為美國的真正動機是要借香港打壓中國，遏制中國崛興。香港搞多兩個建制派集會，不見得美國政府會改變對香港的態度，所以根本不需要按人家牌面邏輯來行事，關鍵反而是要做好自己。只要國家的救巿措施發揮實效，只要國家持續出招，經濟環境不斷改善，股市持續向好，跟紅頂白的外資自然就會有信心。
第二，日股真的比港股好？美國唱衰香港，但是很多基金都要做全球資產配置，以分散風險，部份資金要投資亞太地區。這樣美國就唱好日本、印度等地股巿，叫基金沽港股沽中個概念股，最好轉買日本股。以股巿點數計，過去港股長期領先日股，在2020年3月的時候，即特朗普政府後段，日經指數只有16500點，港股恆指有23000點。但到2021年年頭，拜登政府上任後，日股和港股走勢開始交差逆轉，日股越升越有，港股越跌越低，即使近日日股回軟，港股上升，日股仍然有近38000點，港股亦只有22000點，日股大幅反超港股。
日股近年走勢如此強勁，日本上市公司賺錢多過中港公司很多嗎? 如果你細心看看日本和香港股巿的基本面，就知道這個講法有多荒謬。日股以現價計，以今年指數成份股估計盈利計的動態市盈率為22.2倍，而港股今年動態巿盈率為9.8倍，即是日股比港股貴127%。計股價相當盈利的倍數，是最公允的橙與橙比較方式，日股非常貴。
股價貴、高盈率高，通常是增長高。那麼日本真有高增長嗎? 有人說日本經濟很好，所以股巿值得投資，真的嗎? 日本今年上半年GDP同比下跌0.9%，即時下半年有改善，估計今年GDP增長率只有0.2%。港股以內地公司佔大多數，中國今年上半年GDP同比增長5%，今年全年估計也能做到這個增長率。日本通脹率3%，大幅侵蝕了增長，而且已經開始加息；中國通脹率指有0.6%，而且開始放水。到底睇好日本而睇淡中國的理據在哪裏呢？日股這麼貴，港股這麼便宜，為何美國叫人沽港股買日股呢？
第三，沽到凸要補倉。其實港股這波升勢這麼急，但回吐這麼少，不是一個正常股市反彈的走勢，這就讓我想起1998年的股巿。當時在亞洲金融風暴，美資對沖基金大幅做空港股，恒指跌至5800點，其後港府入市，開始時沒有人相信，覺得政府無法托起個巿，最終對沖基金鍛羽而歸，港股重新反彈至之前高位的17000點。下跌不正常，反彈亦不正常。正常不應該跌這麼多，反彈亦不應該彈那麼多，只因為外資沽貨實在沽得太乾，所以其後的反彈才會如此暴烈。
其實今次港股的反彈，亦有七成1998年市況的味道，之前外資聽美國政府話沽得太狠，甚至跟手做空，現在回頭一看，手持了日本的貴貨，放棄了在香港上巿的中國平貨，惟有急急換馬。
結論是，在中美地緣政治的劇鬥之下，香港成為攻擊中國的一個軟肋。但物極必反，否極泰來，唱得太衰，沽得太低，總有翻轉過來的一日。未來內地和港股市不會一帆風順，仍然風高浪急，但無論如何，只要基本因素持續改善，股巿固有的投資價值，可以逐步反映出來。
盧永雄
