一聲槍響 打碎「倚美夢」

西方式民主選舉，永遠有很多出人意表的事情，左右著最後的選情。2004年民進黨陳水扁和國民黨連戰的選舉，本來連戰輕微領先，結果陳水扁受到槍擊，扭轉形勢，倒過頭來以些微票數擊敗連戰取勝。如今美國又響起槍聲。

本來民調顯示，即使拜登在第一次電視辯論出現極其蹩腳的表現，特朗普同拜登的民望還是咬得吃緊，是一個50/50的狀況。但7月14日一聲槍響，特朗普被槍擊，恐怕又會重演改寫選舉結果的事件。特朗普被槍擊不死，舉起拳頭在美國國旗之下，拍出一幅近乎擺拍的照片，其「天選之子」的形象，相當突出，相對於老殘的拜登，兩個人的差距，實在是太明顯了。

特朗普再度上台的機會大增，港人也要做好準備。人總是趨樂避苦，思想上亦是如此，總會期待著自己最想出現的狀況，例如在美國兩黨中，會喜歡民主黨而非共和黨，但民主黨繼續派出「渴睡喬」（特朗普對拜登的戲稱）作總統候選人，香港很多人也會一廂情願期望，他們找出一個類似加州州長紐森那樣的年輕靚仔，挺身而出，取代拜登，成為民主黨候選人，最後擊敗特朗普。

雖然這些事情發生的可能性不能絕對排除，但我們也只能夠從現實出發，觀察著每一日發生的事情，作出合理推想。就目前情況而言，特朗普當選的可能性大增。雖然拜登上場之後，基本是延續特朗普對華打壓的政策，但他並沒有展開全面的貿易戰，只是聚焦中國最可能挑戰美國的領域，特別向中國的科技行業施壓。而特朗普重新上台，對中國的最大風險是由於他與俄羅斯總統普京是老友，相信美俄關係，將會快速改善，烏克蘭戰爭可能停止，這樣就會令美國不再花費大量精力去對付俄羅斯，而會更聚焦打壓中國。

就香港而言，亦都要做好與美國關係更差的心理準備。在2020年香港訂立《港區國安法》之後，時任美國總統的特朗普在同年7月14日宣佈簽署《香港自治法》，取消美國給予香港貿易上的特殊地位。在此之前，美國允許向香港出口一些敏感或軍民兩用技術，但簽署此項法案之後，再向香港出口這些產品，就要得到事先批准。

後來特朗普受訪問時又認為，香港失去這些優惠，「永遠不會成功」。他甚至稱，香港的生意將會全面流向美國，香港將會「跌落地獄」。

當然，特朗普的預言成空，香港並沒有「跌落地獄」。雖然在環球利息高企、歐洲衰退的情況下，香港亦經歷一定的經濟困難，但與此同時，香港亦在逐步復蘇之中。

我們可以看到，如果特朗普上台，對國家對香港都有眾多不利因素，但唯一有利因素，便是令部分內地人和香港人可以丟掉幻想。內地在上世紀80、90年代的時候，由於中美關係較好，催生出一批所謂公共知識分子，這批「公知」完全擁抱美國價值，希望中國最後能夠發展西方式制度，覺得中國有百般不是。不過現實的中國，在這些「公知」的批評聲音當中，快速崛起，成為世界第二大經濟體以及世界第一大製造業強國。

特朗普在2017年上台，做盡違反美國理念的事件，客觀上令「公知」的信念破產。反觀香港，過去幾十年同英美關係好好，特朗普上台之後，向中國開打貿易戰，中美關係變差，亦都摧毀了一班精英的「倚美夢」。到特朗普落台後，少部分人再憧憬香港可以同美國重建友好關係，香港可以「再食住美國條水」，重建輝煌。

其實中美關係惡化源於中國的崛起，美國認為中國挑戰了自己的地位，所以要遏制中國，這個已經形成美國的國策，無論誰做總統都不會改變。不過特朗普上台有一個好處，令香港人亦都更加明白，不能夠一廂情願，期望走回過去的老路。

每一件負面的事件，或許都有些正面作用。若特朗普上台，香港人可以丟掉幻想，堅定地走出自己的路。

盧永雄

美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。

12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。

第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。

第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。

盧永雄