中國有123萬億美元家底 怎怕和美國鬥

特朗普蟄伏4年，終於重回王座，再度當選美國總統。

在野共和黨大勝，不但特朗普在總統選中橫掃搖擺州，共和黨還將控制參眾兩院。

本次大選同時改選美國國會眾議院的全部435個席位和參議院100個席位中的34席。共和黨在西維吉尼亞州和俄亥俄州贏得參議院席位的選舉後，已在參議院獲得了51個席位，4年來首次重奪參議院控制權。

共和黨本來就控制了眾議院，預料共和黨會保持眾議院過半數議席。亦意味著特朗普在全面控制國會後，可以自由執政。

上天本來給了民主黨4年時間，但虛弱的拜登未能利用這個窗口改善美國經濟民生。美國民調機構蓋洛普在選舉前的一項調查顯示，52%的美國人表示，他們和家人的生活狀況比4年前更糟，62%的人表示美國經濟越來越差。美國選民對現任拜登政府的施政大為不滿，是賀錦麗敗選的關鍵原因。

民主黨失敗的政策主要源於兩方面:1.推動烏克蘭和俄羅斯打一場不會贏的仗，並發動制裁俄羅斯能源，令美國物價飛升，肥了軍火商，害了小市民。2.繼承特朗普對中國產品的高關稅，民主黨要和共和黨一樣反中，以免因對華軟弱而失票，但高關稅絕大部份轉嫁到美國物價上去，令美國人大呼吃不消。

總結拜登這個白左政府的失敗，是事事要求政治正確，結果離了地，失去了民心。

特朗普上台，內政外交都會變。他對內將會減稅益街坊，富人和股民會受惠。對外就大玩「美國優先」，不會尋求結盟，而會到處加關稅，敲詐勒索搵利益。由於特朗普和普京友好，所以烏克蘭總統澤連斯斯基有難，美國一停止供應軍火，烏克蘭就被逼停戰。烏克蘭戰爭白白打了兩年多，換來丟失五份一國土，死去流失數百萬國民，這就是烏克蘭民主選出一個戲子總統惹來的大禍。

至於對華政策，特朗普講到明要搵著數，會祭起關稅的大棒，聲稱要加中國人口產品關稅60%至100%。若然如此，中國自然會大力還擊。
不過特朗普即使要和中國打貿易戰，都是明年1月後他上任的事情，但這種貿易戰威脅對中國投資市場的衝擊，卻不可不防，以免特朗普未上場內地和香港股市先來一場暴跌，就對今年完成經濟增長目標都有影響。

所以事先就漏出一個中國將發行10萬億人民幣特別國債救市的方案。原本全國人大常委會在10月底開會，如今延到11月4日至8日舉行。英國路透社在10月29日率先爆料，話北京打算因應美國選舉結果，推出在未來幾年增發規模超過10 萬億人民幣債券的方案，力圖重振國內經濟，如果有需要還可以加碼。

國家在周二(11月5日)又公布了一條消息，但外界並未注意。國務院向人大常委會提交了「2023年度國有資產管理情況的綜合報告」截至2023年底，全國國有企業資產總額371.9萬億元；國有金融企業資產總額445.1萬億元；行政事業性國有資產總額64.2萬億元。換言之，我國國有資產合共高達881.2萬億元人民幣，折合123萬億美元，中國家底極其雄厚！

早前出中國會發債10萬億救市時，市場反應基本正面，認為反映了中國政府支撐經濟的決心。但也有聲音指中國這樣大額發債，會否負債過高？
今年9月，中國公布全國國債總額為70.8萬億元人民幣，當中30萬億元為中央政府債務，40.7萬億元是地方政府債務，政府債務與GDP的比例為56.1%。

有中央銀行家和我分析中國債務現況，話中國負債和美國是蘋果和橙之比，美國聯邦政府並無國有資產，所有負債都是淨負債。但中國政府有大量國有資產，例如有4大國有銀行、3桶油公司、3大電訊公司等大量巨企，中國扣除借債還有巨額淨資產，和美國一個窮光蛋根本不可比。

如今中國公布最新國有資產數字，更易計數。中國原有國債70.8萬億元人民幣，再發多10萬億國債即是80.8萬億，換算成11.3萬億美元。首先，中國11.3萬億美元國債，就遠比美國36萬億美元國債低(美國債務數字還未計州政府債務)。其次中國有123萬億美元資產，扣負債還有111.7萬億美元淨資產，而美國只得36萬億美元淨負債，你還來說我中國負債高？

中國如今就在「曬冷」，我有123萬億美元資產在手，家底雄厚，你美國就問安信兄弟借到成身債，我怎麼怕和你鬥？

盧永雄

美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。

12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。

第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。

第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。

盧永雄