李錦記無上市無得買 A股海天味業升到飛天

英國病毒變種，傳染性強，香港禁止英國航班入境，英鎊昨日曾急跌逾2%，杜指期貨曾在亞洲時段急跌500點，但昨晚杜指曾跌423點後，倒升37點收市，英鎊亦反彈。

英國首相約翰遜可能就捕漁問題讓步，英國有機會不用硬脫歐，美國參眾議院通過9000億美元抗疫方案，疫苗也未証明對變種病毒無效，疫情嚴峻與充裕流動性博奕，指數波動難測，炒期指和牛熊証，好難炒贏䀡市的大戶，散戶還是選好股不炒市最實際。

香港有好多隱形富豪，由於公司無上市，富有程度無人知，但時不時會暴露出來，譬如做善事低調捐巨款、身故時捐出巨額遺產、又或者在市區突然出現地標大厦，才知有很多人可以悶聲發大財。李錦記是香港老字號蚝油大王，産品不斷擴大，業務遍全球，多年前買入上環維德廣場，命名為無極限廣場，令人開始察覺這個家族生意原來已急速壯大，可惜沒有上市，無辦法成為其股東。不過，香港人現時已可投資A股，今日就談談李錦記的內地同行「海天味業」。

海天味業（603288.SH，英文商標名為「HADAY」），全稱佛山市海天調味食品股份有限公司，是中國最大的調味料製造商之一，主要生產醬油、調味醬及蠔油等產品，其中醬油產銷量和市場佔有率為全國第一。

1994年底，作為佛山市國企改制首批試點，由全民所有制企業改制為中外合資企業。2005年，投資10億元在佛山高明區建設100萬噸醬油生產製造基地。2007年，收購全部外資股權，成為全員持股的民營企業。2011年8月，文沙路廠區正式停產，產能轉至高明生產基地。

2014年2月11日，海天在上交所主板掛牌上市，股票名稱為海天味業。2014年6月，併購開平市腐乳製造商「廣中皇」。2017年，收購鎮江丹和醋業。2020年9月2日，隨著中國大陸疫情後的報復性消費，海天味業達到了上市6年來的歷史高位，市值最高達6577億元，位列貴州茅台、五糧液之後的A股消費品行業第三名。

產品系列包括：
1. 醬油有經典系列、特級系列、老字號系列、有機系列、特色系列、特惠系列、超值系列及袋裝系列。
2. 醬料有黃豆醬系列、特色系列、海鮮醬、柱侯醬、招牌拌飯醬系列、錦上鮮系列。
3. 蚝油
4. 醋
5. 料酒
6. 雞精
7. 腐乳
8. 調味汁
9. 雞粉
10. 香油
11. 味精
12. 醬醃菜
13. 黃豆
14. 飲品

只要內地城市人口不斷增加，對煑食要求提高，這些調味産品需求自然會增加。而隨著生活水準提高，亦會越來越多人使用這些預先加工製作好的味業產品。

在內地上市6年多以來，海天味業表現亮麗，有「醬茅」—「醬油股中的茅台」的稱號。2014年，海天味業營收98.17億元人民幣（下同）。2020年前三季度，公司實現營收170.8億元，同比增長15.2%；淨利潤45.7億元，同比增長19.2%。2014年至2019年，海天味業歸母淨利潤年均複合增速約20.7%。令海天味業股價反覆上升。

海天在餐飲端佈局早，優勢明顯，目前餐飲渠道佔其收入比重的60%，發展成熟，實現了全國化，2019年經銷商數量5806家，仍維持高增長，2019年經銷商數量較18年增加999家，渠道已在全國範圍擴至縣級市甚至鄉鎮，持續搶佔市場份額。

光大證券表示，海天味業的成本主要由大豆、白糖、PET和玻璃構成，2019年佔比分別為18%、14%、12%、12%。從近期原材料和包材價格看，成本面臨上行壓力，市場對於調味品行業有加價預期。

海天味業股價曾在上周四12月17日盤中高位曾見204.88元歷史新高，總市值約6638億元人民幣，穩坐調味品行業頭把交椅。海天味業近日宣佈明年產品不漲價，股價上周五跌至185元人民幣，今日收193元人民幣。

海天味業2020年三季度財報顯示，公司淨利率為26.79%，同比提升0.91個百分點。而公司的銷售費用率由2019年前三季度的約11.59%下降至2020年前三季度的約8.20%，同比下降了約3.39個百分點。雖然公司2020年前三季度的管理費用小幅增長，但由於營業收入增速更快，公司管理費率亦有所下降。可見費用端下行是公司淨利率提升的主要原因，表明公司整體規模效應在加強。

海天毛利率高，規模效應大，不加價也可維持盈利，以及增加市場份額，股價稍為回落，正好低吸，的確是長升長有的好股。

尚風

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