中芯可能要深度探底

兩隻芯片股齊於周四收市後公布季度業績，盈利不約而同按年跌大約或超過80%，兩股周五早上應聲急回，中芯(0981)早段跌幅一度收窄至1.7%，但反彈至23元後便重現沽壓，中午收報 22元，跌幅擴大至6%，是表現最差藍籌。

華虹半導體(1347)非但季度盈利倒退，預期第4季毛利率將降至僅2%至5%，股價跌勢更急，周五中午收報17.48元，挫13.3%。

可以集中睇睇中芯國際的情況。中芯公布截至9月30日止第三季度純利約9398萬美元，比去年同期減少80%，比第二季度跌76.7%。

中芯指出，期內盈利下跌，主要受到晶圓銷售量按年減少及產能利用率下跌影響。

中芯今年三季度銷售收入16.2億美元，按年減15%，按季增長3.9%，因晶圓銷售量增加，且處於指引的中位。第三季毛利為 3.22億美元，按季微升1.6%，按年大跌56.7%。中芯毛利率19.8%，較上季度下降0.5個百分點，按年跌19.1個百分點。

中芯整體出貨量繼續增加，按季增長9.5%，但平均產能利用率下降1百分點，至77.1%。中芯月產能由第二季的約75.4萬片8吋晶圓約當量，增加至第三季的約79.6萬片8吋晶圓約當量。顯示新投入的產能未能充份利用。

公司預計第4季銷售收入按年增長1至3%，比第3季按年減少15%為佳；毛利率在16%至18%之間，毛利率比第3季的19.8%差。全年資本開支預計上調到75億美元左右。

中芯聯合首席執行官趙海軍表示，今年下半年市場需求恢復不及預期，需求恢復時間或較預長多1倍。地緣政局問題是導致全球半導體產能過剩原因之一，需時間消化。

他指出，下半年市場需求未有出現V型反彈，整體仍停留在底部，未見有大幅增長的動力和亮點，仍需等待全球經濟復蘇。

趙海軍說，雖然上季受惠手機換機需求，行業略為改善，但未見大趨勢出現變化，預期明年手機銷售仍會按年持平。他預計，市場需要的恢復時間可能會較原先預期多1倍，並呈現W型走勢。不過，他指，市場已趨於穩定，相信需求會隨著庫存減少而增長。

不過，他亦表示，中國及美國等大型市場的產能仍未能完全滿足自身需求，目前仍有不少客戶有意與中芯戰略性合作，有信心獲得足夠需求及訂單。但他承認，近年公司持續擴充產能和提高資本支出，折舊數字持續增長，毛利率壓力將越來越重。

中芯一年圖出現一個見雙頂回落的走勢。

可以這樣總結，中芯雖然替華為製造5G芯片而大出風鋒頭，而長遠芯片國產化要求亦對中芯有利，但中芯不斷擴產增加折舊開支，亦受整體行業大環境不濟影響，沒有那麼快恢復，特別公司估計未來整個行業可能出現W型復甦走勢，更令人擔心。中芯股價很可能已是一個雙頂回落的走勢，未來會更深度探底，暫時未宜沾手。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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特朗普將在明年1月上任，市場正炒作各種利好利淡的特朗普交易，港股前景受壓，因特朗普聲言會對中國商品增加10%關稅，並且很可能進一步打壓中國的科技產品，而拜登政府在任期末段仍傳出將對中國成熟芯片進行貿易調查，對芯片股有壓力。

有網友問及，如何看中芯國際(0981)前景，這的確值得詳細討論一下，過去一年，環球芯片行情較低迷，但中芯國際11月時公布至9月止第三季度業績，銷售收入21.7.億美元，首次單季站上20億美元銷售的台階，創歷史新高，按年增34%，按季增14.2%，第三季錄得純利1.5億美元，按年增長58.3%，按季倒退9.6%。

中芯第三季受惠整體產能利潤率提升，毛利率升至20.5%，相較第二季的13.9%為高，第三季產能利用率，由次季的85.2%升至90.4%，可以說，當外國芯片公司產能利用率不足之際，中芯國際產利用率大幅提升，有利其業績。

由於美國一直打壓中國芯片行業，外資大多不看好中芯國際前景，較積極出報告及看好的都是中資證券行，例如中芯第三季業績公布後，中金發表報告，指中芯第三季業績表現超出預期，無論毛利率及產能利用率都超過該行預計，中金認為中芯盈利勝預期，主要由於第三季電子消費品需求暢旺，加上海外客戶願意提前拉貨，令期內產能利用率得以提升。展望未來，中芯國際第四季收入將按季增長2%，料全年收入達80億美元。中金維持中芯今明兩年盈利預測不變，睇好中芯作為中國芯片行業龍頭，及有長期成長空間，上調目標價至33元，維持「跑贏大市」評級。

由於中美矛盾加劇，內地企業大幅把應用芯片國產化，這對國內芯片行業相當有利，中國估計今年將進口3200億美元的芯片，隨著國產替代不斷提升，中國作為芯片消費大國，對內地芯片公司相當有利，中芯作為行業龍頭，更是佔據有利位置。

中芯國際股價圖。

中芯的負面因素是環球芯片業行情仍較低迷，再加上中美貿易戰，增加對中芯芯出口的壓力，所以股價走勢會較波動，中芯今年10月升市前，一直在16至19元之間波動，但10月升市时就一舉抽上35.5元的一年高位，近期回吐後，就在25元至28元間徘徊，按正路到25元水平可吸納，但由於特朗普行將上台，中美貿易戰可能加劇，特朗普若真上台就加10%關稅，恐怕港股還會震一震，不過大跌也蘊藏機遇，阿爺會力挺，所以若中芯國際長遠前景看好，在出現較大幅回吐時可吸納，但也要小心大市風險不低。

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