近日講起香港未來十年的變局，很多人都關心金融巿場的發展，特別是香港股巿近期比較低迷，20年前恒指12,000點，到今天恒指也不過是17,000多點，進步不大，這令我想起香港證監會前主席沈聯濤的評論，早前在特首政策組主辦的「中國經濟運行與政策國際論壇」上，沈聯濤作為其中一位主講嘉賓，講述股巿的發展與國家經濟實力的關係。
他提到1914年美國經濟總量超過英國，但要到1973年美元和黃金脫鈎，美國發行貨幣不再受「金本位制度」束縛，美元才全面稱霸。沈聯濤提到，1997年亞洲金融風暴時，時任美國聯儲局主席格林斯潘對他說，你們亞洲只靠銀行借貸，但美國就有股巿融資，這有根本的區別。沈聯濤接著提到人民幣國際化問題，指現時美元資產的淨資產收益率（ROE：Return on Equity）高過歐元、日圓和人民幣，其實不是美國債券的回報高，而是美股的利潤高，很多人持有美元資產是投資了美股，獲得可觀的回報，所以樂於持有美元資產。沈聯濤結論是，若人民幣淨資產收益率高不過其他國家，人民幣是走不出去的。
沈聯濤的分析涉及不同層次的問題。第一，股巿有獨特的融資功能。企業投資除了持有資金外，主要是透過銀行借貸，但銀行有「落雨收遮」的特性，在經濟環境差的時候，信貸緊縮，貸款到期銀行都不會續借，造成融資陷阱。另一個公司融資渠道是在股巿集資，如果公司成功上巿，無論新股上巿或之後增發股票，都可以吸收股東投資集資，從股市集資回來的錢不用償還，只要公司經營得好的時候派發股息就可以。經濟大環境不好公司經營得差，股東也無權要求上巿公司還款，所以股巿融資的最大好處是企業沒有還款壓力。
中國的股巿欠發達，所以內地公司主要透過銀行借貸來投資，無論是銀行、影子銀行或透過所謂信託產品借貸，都是不同形式借貸，都需要償還，遠不如在股巿集資那麼輕鬆。所以股巿融資能力弱，長線對企業發展都有很大制約。
第二，外國持有者的回報。人民幣要走向國際化，首先要成為熱門的貿易貨幣，繼而要成為熱門的投資貨幣，最後會成為國家熱門的儲備貨幣。正如沈聯濤指出，美元資產的淨資產收益率高，關鍵就在於股巿，股巿強勁其實是支撐美元霸權的隱性因素。事實上，美國即使有數千個核彈頭，但若美股不斷下跌，亦難說服外國投資者持有。
綜合而言，未來中國經濟每年仍會以4至5%速度增長，首先就內部經濟而言，公司融資來源應該要多樣化，做大做強內地股巿，有支撐經濟發展的重要作用。其次，人民幣若要走向國際化，亦要有強健的股巿支撐。由於內地仍有外匯管制，外資除了投資內地股巿，港股是另一個替代選擇。如今香港股巿面對著地緣政治衝突，以美國為首的金融資本陰陰地流失，阿爺應該重新謀劃，如何發展壯大香港股巿，一方面港股活躍可成為內地公司在香港籌集外匯資金的替代來源，不用老是跑到美國巿場集資遭人卡脖子；另一方面香港亦應該做大人民幣股票交易，讓好像俄羅斯、巴西和沙特這些現在或將來可能持有大量人民幣資產的國家，可以來香港投資。當股巿壯旺，人民幣資產的投資回報率高時，人民幣國際化自然水到渠成。
要做大做旺香港股票巿場，才可以有效服務國家發展。
盧永雄
最近看到美國官媒《美國之音》一篇報導，值得分享。
故事的主角是移居英國的港人林正軒，移英之後從事滅鼠工作，被形容為「折墮」。但林正軒就大力反駁，說自己熱愛每天執老鼠屍的工作，更悟出人生哲學。
林正軒本來是香港一個活躍的反對派人士。在2016至17年間，曾任民陣副召集人。後來亦都做過前立法會議員毛孟靜的助理，更曾參加2019年區議會選舉。後來在警察調查「35+顛覆案」時，林正軒害怕被捕，就在一日之內離境。
三年幾過去，林正軒在英國倫敦一間防治蟲鼠的公司工作。《美國之音》整篇報道，主要就是要否定他要靠這種基層滅鼠工作維生「十分折墮」的講法。
報道指原來林正軒小時候連曱甴都害怕，不過長大了就膽子變大，現在可以駕輕就熟執老鼠屍。他形容「摸下去，哦！硬繃繃、凍冰冰，即是好似以前的倉鼠死了那樣(他曾飼養倉鼠)，所以我完全沒有一個如很核突、很驚恐的感覺。」
不過從第三者角度去評價，恐怕執老鼠屍而不覺核突，並不是普通人的感覺。
《美國之音》報道亦指，林正軒是在浸會大學攻讀社會政策，擁有大學學歷，如今做滅鼠工作，並不是紆尊降貴。報道亦承認，近年經常困擾移英港人的一個議題，就是就業配套不足。多份民調顯示，不少港人因為學歷和專業資格未獲英國承認，從而無法找到原來在香港任職的工種。
不過林正軒就表示，在英國從事「滅蟲師」的收入，在扣除應交稅款後，高過香港的滅蟲同業，每個星期的工時亦較短，所以待遇都可以接受。他說：「誠實地講， 任職滅鼠工作之後，從來沒有一個我很差的感覺。」
從第三者的角度去評論，移民外地學歷和工作經驗不被承認，就很難找到理想工作。
我曾經在一個本地論壇上，看到「英國搵工難」的討論。英國的失業率4.4%，不算極高。有一個應該是已經移居英國的網友留言這樣說，「白領是很難搵工，藍領就好易，中高層就難，低層就比較易。同樣低層白領又要一段時間收CV，又排期見工又揀人，藍領望兩望就試工，然後就請。」
這的確是現實的寫照，我自己亦有不少移英的朋友，已經成為麵包廠工人或是倉務員，特別是半夜看倉的工作，更加容易找到，現實點說，這些都是當地人不願意做的低下階層工作。
《美國之音》繼續講林正軒的故事，主要想否認一個昔日在香港從事民主活動的港人，在英國做滅鼠是十分折墮。林正軒說，「他們形容說我很悲慘，說到好像三餐不繼，很後悔那樣，我覺得這是他們『大外宣』的一個方針。」
對一個正常智力人來說，恐怕執老鼠屍不是一個理想的工作，恐怕也不是受中國「大外宣」影響吧。反倒是《美國之音》指鹿為馬，叫入嚮往執鼠屍，美國「大外宣」的味道更強一點。
《美國之音》的報導
報道連標題都充滿政治性，說「移英港人滅鼠專家 感慨英國善待老鼠 比港府打壓政治犯還要好」。而這個所謂英國善待老鼠，只是說滅鼠都不能夠虐待牠們，不能夠用滾水淥牠們，將他們折磨至死。
從第三方的角度來評論，香港其實亦有防止虐待動物的法例，《美國之音》竟然可以將這些事件昇華到英國善待老鼠，真是受訪者夠膽講，也要《美國之音》也夠膽幫手傳播。
林正軒的故事，令我想起幾十年前的一個經歷。當時去探望一個親戚，只見那幢舊樓的看更是一個很斯文的中年人，有空就在看書。和他聊一下，聽著他帶濃重北方口音的廣東話，才知道他是來自內地的新移民。他在內地本來是醫生，來到香港資格不被承認，只找到最容易找的工作，就是做看更。
這位醫生先生說，當時70年代內地收入很低，在香港做看更的人工，高過在內地做醫生。他很現實，用半鹹淡的廣東話說：「馬死落地行」。他不會說做看更的工作很好，因為這個已經是他能夠找到最好的工作。他的總結是，移民異地，寄人籬下，就是這樣了。
現在想想，香港人移民外國，處境其實和當年大陸人移居香港，沒有太大差別，能夠做回自己本來的專業工作只是極少數，馬死落地行的卻是大多數。
林正軒的故事，讓我想起魯迅先生的《阿Q正傳》。年少時讀此名著時已在想，阿Q若不是有這種思維，他的日子可能很難過吧。
盧永雄
