在德國阿爾卑斯山地區的阿爾茂宮，成為近日七大工業國( G7)領導人峰會的場地。七國又在打小算盤，要制裁俄羅斯出口黃金，又要限制俄國出口石油的價格。
表面看，七大派齊集光明頂，要麼不出招，一出招就應該把魔教教主普京當場擊殺。但左看右看，也看不出七大派這兩招有很大殺傷力。
首先，G7國家將禁止從俄羅斯進口黃金。俄羅斯是第二大的黃金生產國，僅次於中國大陸，佔全球黃金9.5%產量。美國政府高官稱，黃金是莫斯科僅次於能源的第二大出口產品。2021年，俄羅斯黃金出口額超過150億美元，其中有28%出口至倫敦。
美國總統拜登26日在Twitter發文稱，G7將宣布禁止進口俄羅斯黃金，這是一項為俄羅斯帶來數以百億計美元收入的主要出口產品。美國要普京付出前所未有的成本，令他無錢在烏克蘭打仗。
歐洲理事會主席米歇爾怕美西方又把石頭砸在自己的腳上，他說：「關於黃金禁運，我們將更深入地研究細節，看看有沒有可能以針對俄羅斯經濟的方式，而不是以針對我們自己的方式來實施黃金禁運。」
「禁金令」效用的確存疑：
1. 黃金無記認，俄羅斯即使不能直接把黃金出口，繞個圈賣出去有誰知，正如禁運俄國石油益了印度那樣，只是益了中間人賺差價。
2. 市場無反應。G7將禁止俄羅斯黃金的消息，並未引起金價的波動，顯示投資者認為無料到。
至於「石油限價令」，思路就有點清奇。
G7領導人正在討論美國的提議，設定俄國石油價格上限，以限制俄羅斯能源收入。美國及大多數歐盟國家已制定針對俄羅斯原油的入口禁令，在本身不購買俄油的情況下，如何影響俄油的售價？其中一個方案是從「保險」入手。
全球約95%的油輪船隊由倫敦的國際船東保賠協會集團（IGPIC）和一些歐洲保險公司承保。西方政府可以嘗試告訴俄原油買家，如果他們想繼續使用保險，則必須同意在一定的價格區間內購買俄原油，借此設置價格上限。
美國官員更想像，中國、印度等國家現在不肯制裁俄油，要誘使她們合作，就要控制俄油價格，她們當然願意用低價買俄油。
不過，西方媒體對美國提出的「石油限價令」大潑冷水。彭博社分析員指「該方案實際可行性極低」。
這一招實在漏洞百出，舉其要者：
1. 俄國提供替代保險。若英國和歐盟的保險公司只能以規定價格為運輸俄油的保險，俄羅斯國家再保險公司可以提供替代保險，你不保我來保，或在你擔保的價格之上，提供額外油價的額外保險。
2. 陰陽合同。好像明星避稅，有兩份合同。將來買俄油都可以有陰陽合同，其中一份專門提供給保險公司。
有美國媒體話，七大國領袖去到阿爾卑斯山風光明媚地區開會，吹一些漫無邊際的建議，可以暫忘本國煩惱，出出國際風頭。
但我覺得，「石油限價令」若最後成事，美國幕後有盤算。其實拜登明知你買俄油會搞陰陽合同，但放水俾你搞，實際上是搵個理由，變相撤消對俄油的國際制裁令。過去保險公司怕被美國制裁，不太敢承保俄油運輸，油公司運俄油風險大增。實施限價令的話，等如變相允許中國和印度公司明正言順購買大幅折扣的俄油，把黑市變白。這樣可以舒緩油價上升壓力，減少美國通脹。
G7搞的「石油限價令」，說不好變成名為制裁、實為跪低的一招，旨在放生俄羅斯石油。
盧永雄
美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。
12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。
不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。
消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。
港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。
美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。
第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。
第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。
第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。
第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。
換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。
盧永雄
