黃敏碩 寶鉅證券董事及首席投資總監

郵儲銀行(01658)股價10月3日急跌近11%，報4.15元，創52周新低，成交金額2.41億元。有內地媒體即時炒作，歸咎於李嘉誠基金會出售郵儲銀行股份。查找港交所(00388)權益披露資料顯示，李嘉誠基金會上周四（29日）在場內只是減持5萬股郵儲銀行，每股均價為4.71元，涉資約23.55萬元，金額對市值達到818億的郵儲銀行來說可謂是九牛一毛。而減持後，李嘉誠基金會於郵儲行的持股量仍有10.99%，持股21.84億股。

事實上，郵儲銀行在上星期被滙豐證券下調評級及目標價，由6元降至5.05元，評級由「買入」降至「持有」。有關報告的分析並不是無的放矢。首先是市場對郵儲行期望高，34家券商的分析員全部給予「買入」評級。滙證在報告提及憂慮按揭息率下調，銀行同業拆息下跌，以及跟母企郵政集團就個人存款業務儲蓄代理費下調空間較預期少，估計集團業績或會令市場失望。市場在週末消化相關報告的分析後有沽售反應實在是理所當然。

滙豐證券下調郵儲銀行評級的報告還分析，郵儲行一級資本充足比率低於可相比較的同業，信貸成本亦上升，不過，現時市帳率(PB)是H股內銀中第2高，相對四大國有銀行更有最少近50%溢價，而過去1個月股價又跑贏國企指數，故此認為郵儲行估值溢價未必能夠持續。

滙豐環球研究還指出，郵儲銀行按揭貸款的定價能力進一步受壓，於今年上半年住宅抵押貸款佔郵儲銀行總貸款的31.9%，新的首套房抵押貸款利率從2021年12月的5.64%下降到2022年9月的4.15%，較本年初顯著下降。再加上人民銀行發布了引導新房抵押貸款利率下降的新政策。匯豐認為郵儲銀行按揭貸款負重新定價和加速抵押貸款還款的風險增加，對估價當然負面。

匯豐除了下調對郵儲銀行2022年至2024年各年盈利預測各0.7%、4%及7.3%，料郵儲行的撥備前利潤增長或令市場高期望落空 。




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