芒格看好中國 買中比亞迪 買錯阿里巴巴

股神巴菲特的黃金搭檔查理·芒格11月29日去世，享年99歲。

在全球投資圈，芒格和巴菲特可謂是「神仙組合」。芒格比巴菲特大7歲，他們二人都在美國內布拉斯加州的奧馬哈長大，一起把巴郡公司由小做到大，巴菲特稱贊芒格拓寬了他的投資策略，從專買陷入困境的低價公司、希望從中獲利，轉向關注質量更高但價格偏低的公司。

芒格有幾條投資格言值得一講:

1. 價值投資。芒格無論買什麼股票，價值投資都是付出較低的價格、買進較高的價值，而且長期持有，這種投資方式永遠不會過時。

2. 投資前該具備的常識。芒格說，他研究的公司都是具備優勢的領域，如果分析一家公司時，別人比他更有優勢，他就不會參與。例如一家製藥公司，你得分析它能研發出什麼新藥，但如果別人懂的比他多，他沒有什麼優勢。尋找自己擅長、具有優勢的公司，這樣才能做好投資。

3. 少即是多，選股原則「重質不重量」。他認為過度分散沒什麼好處。很多人主張分散投資，但我認為能找到 4 個絕佳的投資機會就很幸運了。

另外，芒格生前曾多次談論中國，也持續表達出對中國經濟的樂觀態度。今年10月底，芒格在一個網上節目中談及對中國經濟的看法時表示：「中國經濟在未來20年的前景比幾乎任何其他排名第一、第二的大型經濟體要更好，這是第一點。第二點，中國的龍頭企業比其他任何地方的龍頭企業都更強大、更優秀，而且他們的價格要便宜得多，所以我自然願意在投資組合中承受一些‘中國風險’。」

芒格在2017年曾表示，我看好中國的投資機會，因為中國有很多非常好的公司，而且價格很便宜。中國人有吃苦耐勞的品質，他們工作非常努力。中國的制度為它提供了強大的發展動力。中國政府是真心實意地幫助企業發展。中國政府比印度政府強多了，印度政府的治理能力太差了。

在網上節目中，芒格被問到巴郡公司減持比亞迪(1211)的問題。芒格在節目中對於比亞迪的贊賞更是溢於言表，他認為比亞迪是一個巨大的財富，對比亞迪的未來發展充滿信心，並認為其作為中國龍頭企業，將超越其他地方的巨頭，成為更高、更強、更便宜的企業。

比亞迪一年圖。

芒格還被要求評價中國汽車製造商比亞迪以及其創始人王傳福，芒格形容王傳福是一個「天才」。作為工程學博士，王傳福是一個天生的工程師和完成型生產主管，「他可以做任何事。這是一件大事，一個地方聚集了很多人才，這非常有用，他們已經解決了電動車的所有問題，包括電機、加速、制動等等。」

如果要講芒格投資失敗之作，要算是阿里巴巴(9988)。芒格跟巴菲特一樣，都說不會投資自己看不明白的互聯網科技股。但是在阿里巴巴集團股價在2020年出現下跌之後，芒格旗下公司在2021年第一季度開始嘗試性地撈底阿里巴巴，隨後不斷逆市增持。到了2021年底，他累計共買入60.2萬股阿里巴巴，耗資約1.09億美元。

阿里巴巴一年圖。

在阿里巴巴股票持續浮虧之後，芒格對它的投資似乎有所動搖了。2022年第一季度，他的公司大幅減持阿里巴巴30萬股股票，價值約3260萬美元。芒格在今年年初表示：阿里巴巴是他犯過的最大錯誤之一。阿里巴巴在電商業務中佔據非常重要的地位，但他沒有停下來思考，他們仍然是一個該死的零售商。他可能是被電商模式震驚了，之前過高地估計了阿里巴巴的回報率。

回頭一看，芒格一生的投資有巨大的成功，不會被個別小失敗影響。他投資的關鍵一點，還是作價值投資，買入優質平價的股票。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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周五打風無市，可以講吓另類收息股，今次想講的是中國船舶租賃(03877)。

中船租賃在8月底公佈今年中期業績，截至6月底上半年，中船租賃營業收入19.7億港元，較去年同期上漲13.5%。純利13.4億，較去年同期上漲22.9%。純利漲幅大過營業額漲幅，除了船租上升外，成本控制得好，令生意利錢深咗。

截至6月30日止，中船租賃的平均淨資產回報率即是ROE達到20.2%，較去年底增長4.5個百分點，淨資產回報率上升，即係公司賺錢能力上升;資產負債率控制在68.8%，即是公司無需加大借貸去賺多啲錢; 公司宣派中期股息每股3港仙，和去年中期一樣。由於中期派息無加，公司純利升22.9%市場都無反應，股價只是上上落落。

中船租賃一年圖。

中船租賃是一間船隻租賃公司，落單叫阿媽中船造船，然後租船俾航運公司運貨，自己收租。

自去年2023年11月以來，胡塞武裝在亞丁灣襲擊商船，導致許多商船避免穿越曼德海峽前往蘇伊士運河，轉而改道非洲較遠的好望角，延長運輸時間，令運費大升。

根據美國國防情報局的報告，只是去年12月至今年2月中，紅海貨櫃運輸量下降約90%。繞過非洲的替代航線不僅增加了約11,000海里，增加一到兩週運輸時間，而且每次航行還會增加約100萬美元的燃料成本。到6月底，亞洲和北歐之間短時間內運輸一個40英呎貨櫃的平均成本6,855美元，兩個月內上漲110%以上，與去年同期相比增長約5倍。

運費上升也推升中船租賃收的船租，在上半年的營業額已反映出來。紅海危機令商船運貨週期長了，對船隻需求增加，求過於供令新船造價上升。中船租賃手上的船隻資產價值也上升，特別是2艘17.5萬立方米液化天然氣運輸船升值更多，之前已落單買的液化天然氣運輸船也買得較便宜，這些資產升值未在中期業績反映出來。

中船租賃主席李洪濤話，公司租賃順應市場形勢，堅持「逆週期投資、順週期運營」的跨週期戰略，進一步提高航運類業務運營效能，積極開展新船投放進一步優化船隊結構。

觀察中船租賃自述的策略，所謂「逆週期投資」，就是早前船價低迷時多造新船，如今船價貴就要控制不要高價訂船。所謂「順週期運營」，即如今是順週期，利用現有船隊和早前落訂建造的新船，去食盡這個好景的浪。

建行一年圖。

中船租賃周四收1.52元，現價動態市盈率4.4倍，息率7.89厘。公司中期純利升22.9%，全年盈利增長數字可能更佳，加上利息趨勢向下，末期息有望派得比去年的0.09元多。相比之下，市場更熱捧建行(0939)這樣的內銀股，建行息率8.18厘，雖增派了中期息，但全年合計未必比去年派得多。所以中船租賃是建行以外，另一隻收息之選。