唔經唔覺,內銀A股最近開始創新高,7月15日,工行、建行、中行、農行四大內銀的A股,在內地創歷史新高位。
以截至7月15日收市計,農行A股年內累計升38.5%,工行A股累計升29.7%,建行A股累計升24.2%,中行A股累計升21.6%。整體A股銀行板塊累升19.9%。
內地一般證券行的分析,是內地銀行A股行情受三方面因素推動,一是股息率選股邏輯在銀行股板塊內擴散,高息股策略從國有銀行擴散至中小銀行 ; 二是地產政策的放鬆;三是市場對於銀行凈息差下行斜率放緩、以及基本面即將見底的期待。
我覺得這只是微觀的分析,更宏觀的分析是避險情緒上升的結果,其實近這兩三年,在香港和內地股市皆反映,高息國企股備受追捧,其中的典型是中移動(0941),後來就擴散到三桶油,今年以來內銀AH股也開始有表現,只是內地A股表現更勁。近期本地大市回落,但內銀H股並未試今年低位,不過,相對A股而言,內銀H股升幅仍然有限。
而內地由於股市表現不濟,避險情緒高漲,國債價格大幅炒高,搞到央行都要出手,從市場借入國債沽出,壓低國債價格。資金不願投資股市和房產,於是湧入債市避險,即使投資股票,也選擇高息穩陣的大型國企,所以內銀股受青睞。
建行一年圖。
其實早在一年前,香港內銀股跌至較低殘水平的時候,股息率相當高,達9 至10厘,我當時就話,買內銀等於買債券,即使股價下跌,也可長揸收息。如今內銀股價雖然已上升,以建行(0939)為例,現價市盈3.75倍,息率8.14厘,息率仍然可觀。香港建行H股周四收5.48港元,但內地建行A股周四收7.61元人民幣,折合港元8.22元,H股較A股折讓33%,內地建行A股創了新高,香港建行H股距離高位7 元樓上尚遠,所以有追落後空間。
內銀股壓力來自業績,主要因為息差收窄,不過內地證券行估計,內銀業績增速短期雖然難以改善,但積極因素也增多,包括存款改善進程有望加快,資產質素預期邊際改善,再加上內銀開始推行減薪等節約成本舉措,成本將受控制,所以內銀盈利下行狀況可望逐步改善。
總的而言,由於內銀A股走勢亮麗,估計內銀H股捱過呢輪下挫後,今年仍有機會再上高位,以建行為例,呢輪下挫有機會試100天線5.26元,但之後有機會再挑戰5.95的本年高位,穩陣可候低吸納。
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陸羽仁
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內銀股陸續公布中期業績,部份十多年沒派中期息的內銀復派中期息。
交通銀行(03328)本周三率先公布中期息每股0.182元人民幣,是自2010年8月公布中期息後再宣布有中期息。中信銀行(0998)中期息每股0.1847元人民幣,相隔13年再宣布中期息。
中國銀行(3988)本周四公布業績,上市以來首次公布中期息,建議派發中期息每股0.1208元人民幣,由於要等待股東大會批准後生效,預計H股股息發放時間為2025年2月19日。但招商銀行(3968) 維持不宣派中期息。
以中國銀行的中期息為例,以周四收市價計,中期息率已等如3.8厘。一般估計派了中期息末期息會減少,中行可能只是把末期息拆開一半在中期派了,末期息會減少一半,但市場期望中行的末期息減幅少於一半,那就等如以全年計息率還會增加。市場喜歡派中期息的股份,所以中行和招行同樣公布了差不多的業績,但周五招行跌幅比中行大,可以不派中期息的招行股價較蝕底。
如果睇番業績,內銀股都是差不多,純利都是微跌1點幾個百分點。
招行一年圖。
招行今年上半年實現營業收入1729億元,同比下降3.1%;純利747億元,同比下降1.3%,繼續呈現輕微“雙降”。
作為參照,招商銀行今年一季度實現營業收入864億元,同比下降4.7%;實現淨利潤381億元,同比下降1.96%,同樣呈現“雙降”。比較之下,可見第二季純利下降幅度收窄。
就在今年6月25日招商銀行2023年度股東大會上,招行行長王良對外界坦言,今年招行的營收和利潤兩項核心指標將繼續呈現出“雙重承壓”的態勢。王良還表示,利息收入未來還會進一步下探,但下降空間有限。對招行而言,淨息差後續還會下行,但會逐步放緩企穩。只要保持良好的資產品質和較高的撥備覆蓋率,盈利水準也會相對處於底部並逐漸企穩。
中行一年圖。
另外中國銀行公布今年上半年,中國銀行實現營業收入3171億元,同比下降0.7%;純利1186億元,同比下降1.2%。
建行一年圖。
我在一年前已講,保守投資者買內銀可以當債券,因為他們盈利跌幅有限,派息率高,當時工行、建行,農行,中行派息都有8厘以上,長揸收息無壞,但不要期望可以賺價,頂多走一走上落市,低買高沽,博有20%賺價。
工行一年圖。
其後內地避險投資風氣大盛,資金走向大內銀股等大股,特別是工行和建行,她們的A股都創了新高。她們的H股表現雖然沒有那樣好,但都跟到幾成,四大行特別是工行、建行走勢又會好過其他內銀。這些股份可以等回吐低吸,明年初有機會再上高位。