以舊換新推動5萬億市場

環球復甦乏力，尤其歐洲經濟增長疲弱，影響到中國經濟。雖然中國在今年頭兩個月的出口數字理想，以美元計出口增長7.1%，但未來挑戰仍大，要大力推動經濟增長，以防失速。其中一個外界比較少注意的措施，是「以舊換新」行動。

3月6日在全國人大經濟主題記者會上，國家發改委主任鄭柵潔表示，發改委推動有關部門制定《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，重點將實施設備更新、消費品以舊換新，這將大大推動內需市場。不要小看以舊換新這個概念，其實橫跨了基建投資，製造業設備更新，以及耐用消費品以舊換新，涉及相當廣闊的環節。

鄭柵潔在記者會上具體說起，以舊換新將重點實施設備更新行動，聚焦了七個領域包括工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等，除了將舊設備換新之外，亦圍繞著節能減碳、數字化轉型、智能化升級等方向，推進重點行業的設備更新改造。另外亦推動教育、文旅、醫療等設備更新升級，帶動更多先進設備的生產和應用。這方面的投資主要涉及政府開支及國營企業的支出。

我有朋友是做鐵路相關的零件，他說近日這些設備更新行動已經啟動，例如他銷售的零件設計壽命是8年，現在政府推動5、6年就更新，雖然舊零件未到期就報廢，但使用新零件亦能提升效率，增加安全度。這是一個最實質刺激經濟的方法。

另外，就是耐用消費品以舊換新行動，將開展汽車、家電、家居等耐用消費品以舊換新，例如依法淘汰符合強制報廢標準的老舊汽車，鼓勵消費者以舊家電換節能家電，大力支持推進居家適應老齡化設備等改造，這部分要靠政府的政策甚至補貼來推動，因為消費者未必會自願提早將舊的家電更新，亦都未必願意投資家中的適老化改造，但如果政府有補貼的話，就會大大刺激這方面的需求。

不要小看以舊換新，其帶動的經濟規模相當大。中國是製造業大國，很多設備保有量全球第一，去年年末規模以上工業企業資產超過160萬億元，隨著新型工業化推進，本來已對先進設備的需求不斷增長， 去年中國的工業農業等重點領域設備投資規模約4.9萬億元。鄭柵潔指出，隨著高質量發展深入推進，設備更新需求會不斷擴大，初步估算會是一個年規模5萬億元以上的巨大市場。

至於耐用品消費方面，去年中國民用汽車保有量達3.36億輛，雪櫃、洗衣機、空調等主要家電保有量超過30億台，鄭柵潔估計，汽車和家電更新換代亦能創造萬億規模的市場空間。

其實國家的思路非常清晰，一方面未來要發展高質生產力，不能再靠傳統的勞動密集製造業，但另一方面國家透過投資推動經濟亦不能一哄而上，無論是投資新產業或是搞基礎建設，都不能盲目浪費，例如一些三四線城市即使開通高鐵，亦未必有很多人乘搭，所以現在國家搞投資亦到了深水區，不能再大幹快上，否則會弄出泡沫，所以以舊換新是一個推動投資的更好方法，不一定是搞新的項目，但是可以是舊設備改造，這樣浪費的機會就更加少。

在記者會上，內地報道要提到，大規模的設備更新可帶來改革的紅利，就以機床領域為例，北京市的重點國有企業北京北一機床公司就指，近年用戶對智能化設備的需求越來越高，主要體現在機床狀態監測和壽命管理方面，北一機床有針對客戶需求，公司在機床驅動系統、潤滑油狀態、泵、油冷機等部位增加檢測裝置，通過開發智能工業軟件進行偏差分析和預測維護等，提高產品的數字化智能化水平。這種設備更新推動了他們的機床產品打開新的市場。

所以內地不搞大水漫灌，不大量印錢去催谷短期經濟，不等於不會花錢推動經濟發展，但是要用得其所，推動大規模以舊換新就是其中關鍵的一招。

盧永雄

美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。

12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。

第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。

第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。

盧永雄