哪一種制度能夠選賢治國？

美國總統選舉的爛戲繼續上演，81歲口齒不清的拜登終於願意放棄再度參選，但是就欽定副總統賀錦麗作為自己的接班人，未來還要走民主黨內部程序。

這一場美國選舉，較大機會是共和黨特朗普對民主黨賀錦麗之戰。外人看起來，民主黨的換人選擇，比較另類。

第一，賀錦麗是一個弱手。美國在任總統多數會做兩屆，或至少會嘗試競逐第二屆任期，所以在第一屆競選的時候，總統候選人選副手有一個蹺妙，就是選一個和自己性質不同、可以拿到不同來源選票，但又是一個能力較弱、難以取代自己的副手。這些副手如果鴻運當頭，都有機會「冷手執個熱煎堆」成為美國總統，最典型的例子是福特。1974年，尼克遜因為鬧出水門竊聽醜聞，在任內被逼下台，副總統福特就冷手執個熱煎堆，做了總統。但福特性格荏弱，恐怕是當年尼克遜就是貪福特有這個特徵，以免在第二屆的時候成為自己的競爭對手，所以才選福特做他的副手，誰知福特鴻運當頭，讓他能過一過總統癮，結果他在兩年後的總統選舉落敗。不過現在如果賀錦麗代表民主黨出戰，面對如此強橫的對手特朗普，恐怕她就不會那麼好運了。

第二，主流派操控大局。多個民調顯示，民主黨各個政治明星當中，賀錦麗和加州州長紐森支持度差不多，比特朗普輕微落後一兩個百分點左右，但是前總統奧巴馬的太太米歇爾，就是眾多民主黨明星中最突出的，比特朗普超前10個百分點。這樣問題就來了，民主黨理應選賢與能，選出最強的候選人與特朗普一併，但現在看起上來，米歇爾能夠代表民主黨出選的機會不高，因為民主黨的大佬都支持賀錦麗。

在這一次的逼宮劇當中，前總統奧巴馬發揮了關鍵角色，他是第一個出來公開表態指拜登不應該繼續參選。在他出聲之後，其他民主黨大佬例如前眾議院議長佩洛西等亦紛紛開聲，最後把拜登拉了下台。不過，拜登在宣布不再繼續參選的時候，馬上表態支持賀錦麗出選，其後奧巴馬拒絕支持賀錦麗，表示相信民主黨「將能組織一個產生一位傑出候選人的過程」。但是其他的民主黨大佬例如佩洛西等，好像聽不到一樣，紛紛表態支持賀錦麗，有一些本來是有條件角逐的人，例如加州州長紐森等，都表態支持賀錦麗，令到民主黨內的天秤完全向賀錦麗傾斜，可以說是大佬說了算。

你可能會問，奧巴馬曾經是美國總統，為何不是民主黨的大佬？大家需要知道，奧巴馬當選的2008年是什麼時勢，那時正值金融海嘯，美國經濟變成一個爛攤子，無論是共和黨還是民主黨，有實力的候選人都不願意出來參選，因為他們當時都認為那一任總統不易做，結果48歲的奧巴馬就冷手執個熱煎堆，成功以冷門姿態成功跑出，所以他在民主黨內只是一個後輩，不是一個大佬，他的話說了也不算。

第三，美式民主不過如是。如果看美國選舉就像一套情節很爛的肥皂劇，在民望上領先的共和黨特朗普只是一個誇張的演員，對美國根深蒂固的問題視而不見，只會做大幅減稅、針對中國等這些討好選民的事情。以特朗普的聰明才智，他當然知道美國的真正病因，但是要醫病就要服苦藥，哪個選民願意服藥瘦身呢？所以一個又一個異軍突起的民粹政客，例如特朗普和他的副手萬斯，都完全是投選民之所好，講選民啱聽的說話，雖然明知道對中國發動貿易戰，客觀上不會增加、反而是減少了美國的就業，但他們仍然照做無誤，因為蠢蠢的美國選民以為做這些事情對自己有利。

特朗普和拜登都宣稱未來將對中國加征關稅。華盛頓獨立智庫稅務基金會在今年6月估計，這些建議中的新關稅將使美國GDP長期減少0.2%，長期減少14.2萬個全職工作崗位，對入口中國商品加徵懲罰性關稅，更會讓美國進口商累計支付了790億美元，最後主要由美國進口商和消費者找數。

結論是，幾十年前教科書說美式民主能夠選出最好的人才去領導國家，但現在看起來，這就是一個笑話。

盧永雄

美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。

12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。

第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。

第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。

盧永雄