扮股神可留意中石化

中美貿易糾紛加劇，美國對2000億美元的中國貨品加徵25%關稅。特朗普又向華為開刀，禁止美國公司買華為的電訊產品，向中國連番施壓。

恆指從高位回落近2000點後開始反彈，升到28000點上方。雖然市場對貿易戰消息有點麻木，但叫人擔心的是，中美貿易談判沒有進展，美國會繼續施壓，對另外3250億美元的中國貨品加徵25%關稅，將會令到股市進一步下挫。

有朋友聽到股神巴菲特說，中美最終會達成協議，認為不應該怕股市下跌，只要買到優質股就可以了，問我有何意見。我覺得股神的講法很對，但問題是一般散戶不容易揀到優質股。股神眼中的優質股，是一些有獨特競爭優勢，最好是壟斷性優勢（例如可口可樂），再推算這些股份未來無限長時間的現金流收益，計算出一個折現價，然後比對現在股價，如果股價相對於折現價有很大的折讓的話，就是優質股，就可以買入。然而，懂得計這條數的股民不多，即使粗略懂得看公司基本因素的人，也是相當有限，怕只怕以為買了「好股」，結果買了壞股。

中石化一年圖。

朋友追問我，有什麼好股可以留意？我認為現時買股，要預了股價會繼續下跌，要忍得痛才好買。我以中石化（0386）為例，為什麼揀中石化？因為中石化現價5.69元，比較接近全年低位5.37元。中石化股價疲軟，主要有兩個因素，一個是去年中石化炒濃期油，蝕了46億元人民幣，令到股價在去年底插了一浸，而今年三月時公布的去年全年業績，派息沒有驚喜，就算當時大市市況比較熱鬧，股價還是回落。

中石化去年純利616.2億元人民幣，按年增長20.2%，派未期息0.26元人民幣，營收2.9萬億元人民幣，增長22.5%，營業額和純利增長基本同步。由於油價下跌，令到中石化的上流採油業務錄得估值上的虧損，純利因而減少。在中國「三桶油」當中，中石化是較集中於下游業務的公司，受到油價下跌的影響最少。

中石化對上一年因為業績不好，所以派高息去吸引股民，今年派息相對較少，但已派發了盈利的82.5%。中石化現價市盈率9.9倍，息率8.4厘，就算是單計末期息，扣稅後實收4.7厘。你如果想買中石化，就要預了可能要跌穿一年低位的5.37元。假設分三段買入，5.61元買一注；5.37元買一注；5.13元再買一注，三注買齊的話，平均價5.37元，你買得齊三注時中石化其實已跌穿全年低位，跌近5元水平，已有一定的防守性。買入可以長揸收息。

不過，在現時這樣波動的市況買股，真的要忍得痛才好買。若大市差中石化也有可能會跌穿5元水平，你看了這篇文章，買了中石化，股價下跌，就不要找我算賬了。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

特朗普將在明年1月上任，市場正炒作各種利好利淡的特朗普交易，港股前景受壓，因特朗普聲言會對中國商品增加10%關稅，並且很可能進一步打壓中國的科技產品，而拜登政府在任期末段仍傳出將對中國成熟芯片進行貿易調查，對芯片股有壓力。

有網友問及，如何看中芯國際(0981)前景，這的確值得詳細討論一下，過去一年，環球芯片行情較低迷，但中芯國際11月時公布至9月止第三季度業績，銷售收入21.7.億美元，首次單季站上20億美元銷售的台階，創歷史新高，按年增34%，按季增14.2%，第三季錄得純利1.5億美元，按年增長58.3%，按季倒退9.6%。

中芯第三季受惠整體產能利潤率提升，毛利率升至20.5%，相較第二季的13.9%為高，第三季產能利用率，由次季的85.2%升至90.4%，可以說，當外國芯片公司產能利用率不足之際，中芯國際產利用率大幅提升，有利其業績。

由於美國一直打壓中國芯片行業，外資大多不看好中芯國際前景，較積極出報告及看好的都是中資證券行，例如中芯第三季業績公布後，中金發表報告，指中芯第三季業績表現超出預期，無論毛利率及產能利用率都超過該行預計，中金認為中芯盈利勝預期，主要由於第三季電子消費品需求暢旺，加上海外客戶願意提前拉貨，令期內產能利用率得以提升。展望未來，中芯國際第四季收入將按季增長2%，料全年收入達80億美元。中金維持中芯今明兩年盈利預測不變，睇好中芯作為中國芯片行業龍頭，及有長期成長空間，上調目標價至33元，維持「跑贏大市」評級。

由於中美矛盾加劇，內地企業大幅把應用芯片國產化，這對國內芯片行業相當有利，中國估計今年將進口3200億美元的芯片，隨著國產替代不斷提升，中國作為芯片消費大國，對內地芯片公司相當有利，中芯作為行業龍頭，更是佔據有利位置。

中芯國際股價圖。

中芯的負面因素是環球芯片業行情仍較低迷，再加上中美貿易戰，增加對中芯芯出口的壓力，所以股價走勢會較波動，中芯今年10月升市前，一直在16至19元之間波動，但10月升市时就一舉抽上35.5元的一年高位，近期回吐後，就在25元至28元間徘徊，按正路到25元水平可吸納，但由於特朗普行將上台，中美貿易戰可能加劇，特朗普若真上台就加10%關稅，恐怕港股還會震一震，不過大跌也蘊藏機遇，阿爺會力挺，所以若中芯國際長遠前景看好，在出現較大幅回吐時可吸納，但也要小心大市風險不低。

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