習慣性唱空中國企業的國際評級機構穆迪，呢次將目標瞄準了恒大。6月23日，穆迪發佈報告稱，因對公司償債能力表示擔憂，故將恒大及其附屬公司評級展望從穩定調整至負面。
翌日，恒大一份銷售與回款雙雙實現「高增長」的成績單，有力的回應了穆迪的唱淡。因為業績搶眼，恒大也獲得野村證券、銀河聯昌、建銀國際等多家國際投行力挺。
穆迪的觀點究竟能否站得住腳？多家國際機構唱好恒大又有何客觀依據？或許，從對以下三大優勢的深入分析，能夠解答疑問。
優勢一：銷售增長強勁
今年以來，受疫情影響樓市持續低迷，百強房企1-5月銷售額同比下滑8%。率先調整行銷策略推行顛覆性「網上賣房」的恒大，憑藉一系列讓利組合拳刺激市場，有力推動了業績高增長。
最新資料顯示，截至6月22日，恒大實現銷售3153億，與2019年前六月相比增長11.9%；同期實現銷售回款2873億，同比大增53.3%，均創同期新高。
銷售和回款的增加，最直接的作用就是強化了恒大的現金流。截至去年年末，恒大現金餘額為2287.7億，加上此次2873億的銷售回款，恒大現金流足以覆蓋3720億的短期債務，可見強勁的銷售是恒大償債能力的最有力保障。
優勢二：龐大優質土儲
今年以來，恒大全面實施「高增長、控規模、降負債」的發展戰略。其中，「高增長」就是要實現銷售高速增長，今年銷售8000億，2021年銷售9000億，2022年銷售1萬億。
若要保證銷售高增長就必須有龐大的土儲作為支撐。恒大敢於定下「高增長」目標的底氣之一就是自身的龐大土儲。截止2019年末，恒大土地儲備共 2.93億平方米，其中一二線占比67%，三線占比33%，土地原值5273億。
目前恒大已完成全年銷售目標約40%，隨著下半年銷售旺季的來臨，預計恒大將順利完成8000億銷售，若按照91%的回款率計算，將實現銷售回款超7200億，遠超3720億短期債務。
值得一提的是，即便不計銷售回款，恒大亦有十足能力償還所有短期負債。恒大專案儲備地段優越，周邊的土地市場價格均已有較大幅度上升。世邦魏理仕對其土地儲備估值高達 9850億，按此估值出售 50%的土儲，即可變現 4900 億。
優勢三：強有力成本控制
此前，恒大總裁夏海鈞在年報業績發佈會上表示，公司擁有龐大的低成本優質土地儲備，土儲成本僅1800元/平方米，行業最低之一；公司通過統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，大幅降低行銷、管理、財務三大費用。在強有力的成本控制下，預計恒大淨利率將保持在10%左右。
一位證券分析師表示，恒大2019年實現銷售6010億，預計2020年將實現營業收入6000億左右，按照10%淨利率計算，預計能實現淨利潤600億；若按2019年銷售8000億計算，預計2021年將實現營業收入約8000億，實現淨利潤約800億；這意味著恒大在償還到期負債的基礎上，仍能保持較高的盈利能力。
野村在展望恒大前景時稱，鑒於強勁的現金回籠和寬鬆的信貸市場，並不擔心恒大的流動性。銀河聯昌證券亦表示，恒大的強勁銷售勢頭和快速現金回籠有利於改善其資產負債表，重申「買入」評級。
綜合銷售、土儲、盈利三方面的優勢來看，多家國際投行與穆迪相悖看好恒大不無道理。未來隨著新戰略逐步顯效，一個財務更穩健、高增長品質的恒大，預料會早日呈現在投資者眼前。
金人
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