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這一種真是富人稅

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這一種真是富人稅

2021年02月25日 19:08 最後更新:19:15

財政預算案提出增加股票交易印花稅,從0.1%增加至0. 13%,預計會在8月1日實施。新措施公佈之後, 本地股民稍有怨聲,內地的反對聲音更大。

近年南下炒作港股的資金越來越多, 內地股民又對加增加印花稅的敏感度比香港更高。 香港將加印花稅看成一種增加稅收行為, 內地則將加印花稅看成一種政策傾向, 加印花稅有壓抑股市泡沫的味道,更加不受內地股民歡迎。

香港政府增加印花稅,主要出於財政考慮。 政府預計下一個財政年度,仍會有1016億元財政赤字, 財政儲備下降至8010億元,相等於13個月的政府開支, 兩年前,財政儲備等如23個月的政府開支,這兩年儲備大幅下降。

政府今年選擇增加兩種稅項,一個是增加股票印花稅, 另一個是增加私家車首次印花稅和牌費, 背後是一個尋求可負擔者開源的思路。私家車並非必需品, 調高有關稅款,對基層影響較小。至於增加股票印花稅, 由於環球央行都在印錢,水浸谷高股市。在疫情中百業蕭條, 唯富股市,股民笑逐顏開,而一般做生意的人和打工仔都愁眉苦臉。 政府朝印花稅開刀,有徵收富人稅的味道。

如果香港經濟不大幅改善,政府賣地收入不急增的話, 長遠而言,政府必需加稅或開徵新稅種,以增加收入。 由於香港稅基狹窄,增加稅收只能夠增加利得稅和薪俸稅, 這會直接打擊商業和打工仔的荷包。如果開徵新稅,例如銷售稅, 窮人和富人買一個麵包,都要支付同樣的稅金, 這變相是向窮人徵稅。

左揀右揀,財爺最終揀了向股票印花稅開刀, 自然被股票投資者痛罵,指加稅會壓抑交易, 政府最後可能會得不償失。但在央行繼續印錢的前提下, 得不償失的講法有點誇張。對一般股市交易者而言, 加了印花稅之後,每10萬元交易,要多付30元稅金, 影響其實微乎其微。只會是那些頻繁交易的即日鮮股民, 會增加一點成本。

加印花稅真正有影響的是高頻交易,因為他們的交易次數驚人。 現時高頻交易逐漸成為主要交易所的主流,有說美股70%成交是高 頻交易。高頻交易商通常做兩種生意,一種是合法的市場莊家, 為期貨期權以至股票做莊家出價,維持交易量同時賺取差額; 另一種生意是做量化交易。她們會開發不同的交易模型, 最普遍的是套利交易,高頻交易員掌握資訊, 從公司消息到經濟資料,再到其他股票或市場的價格波動, 用電腦不斷評估股票的合理價格,抓住市場價格稍稍滯後的機會, 搶在普通投資者之前以更好的價格成交。

高頻交易公司投資於尖端技術, 以最快速度處理資訊並在百萬分之一秒內執行交易。 高頻交易公司之間的平均競爭僅持續79微秒(1微秒等於百萬分之 一秒),比眨眼的速度還快, 只有最快執行交易的公司可以得到先機。 她們最大的風險是速度落後於人。

不了解高頻交易的人會覺得這是火星上的操作。 我給大家一些數字參考,看看他們賺多少錢。其中一家高頻交易商J ane Street的經營數字披露出來,去年上半年公司收入80億美元 ,盈利達到63億美元。單是這一家公司的盈利, 已經等於全球所有最大銀行同期的債券、 商品和貨幣交易收入總和的七分之一! 去年上半年, 由於新冠疫情令股市大幅波波動,對高頻交易商非常有利, 所以能夠有這樣高的收益。

Jane Street在疫情期間對每個員工每周派發了7500港元疫情補 貼。Jane Street全球僱員只有800人,以這樣的人手, 可以賺到這麼多錢,極其驚人。另一家著名的高頻交易商是Cita del,公司的交易員一年可以賺500萬美元, 比投資銀行家更賺得多。

香港有很多父母都望子成龍,都想子女做醫生, 希望子女一入行就有4、5萬元月薪。他們不知這道世界已經變了, 最能賺錢的,已不是什麼專業人士, 而是那些人在高頻交易商工作的人。在世界前列的高頻交易商, 她們出手最低是請研究員,新入行的月薪也有4、5萬港元, 交易員的工資當然更高了。在高頻交易商工作的人, 主要來自名牌大學的電腦、數學或者物理的,反而不是讀財務的, 因為他們其中一個主要工作是開發交易模型。 高頻交易商是真正的富人。

政府增加交易印花稅,要明白會影響到高頻交易, 影響港交所的成交量。但對一般交易的影響,就相當輕微了。

盧永雄

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美國高息的壓力

2024年12月20日 20:44 最後更新:22:18

美國減息的前景放緩,對整個新興市場都有壓力。

12月19日,美國聯儲局宣佈減息0.25厘,將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期,亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息,今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後,美股當日並無上升,美國3大指數持續下挫,美元向上,現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股,但市場的反應剛剛相反,主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示,明年聯儲局將減息兩次,每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫,當時預計明年會減息4次,這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」,意即雖然減息,但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢,人民幣匯率走低,離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後,一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平,刷新了去年11月以來的一年多新低位,隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺,港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平,較今年4月11日的低位7.84, 仍然有相當距離,顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是,港元的匯價和利率基本上貼近美元,所以資金留在香港可以收高息,而內地的利息走低和美息的差距較大,所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制,資金不能自由流出,情況已經很好多,所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上,會產生幾個效果。

第一,對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國,資金從新興市場流走,會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長,對新興市場的衝擊就越大,發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二,利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘,美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降,對本地經濟和投資市場造成壓力。另外,特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅,中美貿易戰一觸即發,這就會對香港帶來雙重壓力。

第三,人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定,推動人民幣國際化,當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平,阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出,內地將考慮讓人民幣貶值較多,來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露,人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平,即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之,港元對人民幣的匯價將會更強,這會對北上消費有利,對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四,整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素,但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測,假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅,由現在平均20%左右,增加10%至到30%,再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%,令對中國入口產品平均關稅升至40%,而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%,但美銀仍然估計,中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施,會在明年下半年顯現,估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定,叠加政策支持,到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之,中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長,對香港經濟就有重大的支撐。總的來說,未來都是風高浪急的一年,香港亦要全力拼經濟,做好各種應變準備。

盧永雄

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