控制赤字首重節流

在新一份財政預算案當中，政府財政政策由過去「相當寬鬆」的擴張性取態，過渡至「中間偏寬鬆」的取態。舉例而言，在經濟環境仍未改善的時候，派發5000元消費券。

外界關注財政赤字，2022/23本財政年度，按修訂預算，財政赤字1398億元。2023/24下年度，財政赤字預計544億元，財政儲備下降至7630億元。

政府作出節流和開源措施，說本財政年度維持公務員編制零增長的目標，至下個財政年度結束時，仍有大約19.7萬個職位。

至於開源，包括徵收額外足球博彩稅，每年24億元。另外在對下一個2024/25年度會引入住宅物業累進差餉制度，每年增加7.6億元收入。

政府下年度的總收入將達6424億元，當中入息稅和利得稅為2637億元，按年升6.4%；地價收入850億元，按年升20%；印花稅收入是850億元，按年升27%。可以這樣說，政府預計收入會顯著回升，已不是一個保守預算，例如賣地收入上升20%，要看地產市道和發展商拿地的取態。

另外，政府計劃在下個財政年度發債650億元，與本年度發債659億元差不多。

要注意政府的會計方式是一個「現金賬」，所有現金收益都視為收入。所以發債也視為收入，發債650億元等如減少了650億元赤字，壓低了赤字。

這裡衍生幾個問題：

一、赤字不低，應否大幅縮減開支？政府這種行為叫做「落雨收遮」，在經濟環境尚未轉好的時候，政府收縮財政支出。香港過去有一個慘痛的教訓，2003年，有財金官員向當時的財爺示警，說香港有結構性的赤字，需要大力開源節流，結果財爺決定削減公務員的人工4.75%，我問這個數字是如何計出來的？當時財爺的回應是，這是1997年之後，公務員人工的累計加幅（4.75%），減薪4.75%，肯定不會違反《基本法》列明保證公務員薪酬不變的承諾，即使有人對減薪提出司法覆核，也不會勝訴。我當時覺得這個做法太過武斷，削減公務員人工的後果嚴重。結果當年爆發大遊行，而公務員就是大遊行的骨幹。

由美國主導的國際貨幣基金會（IMF）在發展中國家經濟出現問題時，經常叫她們削減開支，往往觸發當地很大的政治不滿。事實上，美國在經濟不好的時候，卻大量印錢、增加財政開支。政府「落雨收遮」，有很大的政治風險。

二、財政有壓力，未至有危機。香港的財政儲備在2019/20年度高達1.1萬億港元，相當於20個月的政府開支，現時下降至8千億元以下，相當於12個月的政府開支，這個儲備水平尚可。而政府預計，2023/24年度之後，政府會開始恢復盈餘。

另外，金管局去年的投資收益大幅下降了2000億元，不過，這是金管局的賬，不是政府的賬。美國聯儲局去年大幅加息，美債債價大幅下跌，金管局持有大量美債，資產跌價，實屬正常。到美國利息見頂回落，債價向上，金管局的投資收益就會回升。總體而言，香港的財政狀況雖然說不上很健康，但仍遠比歐美國家優勝。

三、節流比開源容易。減少政府財政赤字的大路想法就是開源，但隨著人口老化，開源並不容易，外國最典型的做法是開徵收消費稅。這是最廣泛的收稅方式，但有些劫貧濟富的味道，在政治上極具爭議性，不是這麼容易實行。

我覺得節流比較容易，主要有兩個方向。上屆政府在教育和社福方面大量增加開支。教育方面，前特首林鄭月娥在參選的時候，已開出一年增加了50億元經常性開支這張特大支票。如今香港的出生人口持續減少，每年的新生嬰兒已去到35000個的低水平。在教育方面是否有減低開支的空間呢？

另外，上屆政府派福利方面也不手軟，將兩元交通優惠由65歲下降大幅降低至60歲，按當年的計算，一年增加開支59億元，這個數字還會隨著人口老化而上升，這個政策推出了就很難回收。但福利開支是否也有節約的空間？就算不減少，也至少維持在零增長，可能會比較合理。

另一方面是人手開支。政府的職能越來越多，最直接的方法就是增加招聘。政府在工資方面出手很闊綽，即使是合約員工，也有約滿酬金等離職福利。

在勞工極度短缺的時候，政府增加人手等於與市場爭奪人才。其實政府盡量控制人手，即使是合約員工也應控制甚至緊縮，將相關工序外判。這樣，政府既可節省開支，也可以增加私人市場的收入。

總的來說，面對財政壓力日增，政府應該思考如何節流。如何在對市民的服務影響最少、不削減公務員薪酬的前提下，節省開支，盡快達致財政收支平衡。

盧永雄

我們回頭看過去的歷史，很多事物發展起來，都走過崎嶇的道路。我們未來回望，會發現國家的創科發展是這樣，香港的金融發展也是這樣。

港股過去半年受內地科技股帶動，表現良好，單是恒指從去年4月的低位16000點，到現在升穿24000點，升幅超過50%，已經相當厲害。如果再看全部由內地科技股組成的恒生創科指數，更是從去年低位3200點，升到5800點，升幅超過80%，更加驚人。

在香港上市的中國創科股票，估值長期被壓低。過去半年的上升，是一種價值的回復，但是也不要將事情看得太過一帆風順，未來還會有很多挑戰，主要有3個方面。

第一，來自內部的壓力。我們國家去年在內外重壓之下，在驚濤駭浪之中，仍然能夠保住5%的經濟增長，出現一個前高、中低、後上的形態，是既混雜了國內創新產業如電動車的爆發，亦有國家出力支撐，在去年9月26日召開中央政治局會議，推出大量提振經濟措施，全力將第4季的經濟推到增長5.4%的水平，保住全年5%的增長率。

今年國家再訂了5%左右的增長率，挑戰更大。來自美國的貿易戰，已累加20%的輸美關稅，再加上之前美國已經增加了的19%中國產品進口關稅，我國產品輸美的平均關稅高達接近40%，這無論如何會造成對美出口的影響。雖然是美國對中國的出口值已經降低只佔中國出口17%，但是影響還是有的。

更大問題是美國亦向主要貿易夥伴加拿大、墨西哥和歐盟增加關稅，這樣會觸發報復性關稅，拖累全球增長，這亦會影響到我國對其他國家的出口。今年第一季度由於消費品以舊換新等措施仍然生效，經濟增長問題不大，但到第二、三季度開始，壓力就會到來，中央亦會大力應對。但我對國家推動經濟有信心，這部份風險較低。

第二，美國衰退的風險。對香港金融市場，來自外部的風險之一是美國自己的衰退風險。特朗普上台之前，華爾街本來炒作一個「特朗普效應」，認為他上台會把公司的利得稅由21%減至15%，削減政府開支，整體利好市場。但是特朗普對全世界大加關稅，幅度超乎市場預料之外，而裁撤聯邦部門的手法也相當粗暴，觸發市場擔心美國削開支會影響消費，疊加關稅的惡果要由消費者來承受，通脹會急升，導致經濟衰退。近日美股回落和美元下跌，就是這種「負特朗普效應」的結果，市場對特朗普上台帶來的影響，由正面變成負面。如果這種情況持續惡化，可能會觸發美股大幅下跌，萬一出現股災，全球都會被美股拖累。此風險屬於中度，不可不防。

第三，美國惡意政策的影響。特朗普要和中國打一場貿易戰，然後通過談判來大量索取利益，他的策略是虛張聲勢，先大幅增加對華關稅，不能排除打壓香港，亦會是他另一種增加談判籌碼的手段。特朗普在上一任的時候，已曾經大力唱衰香港金融市場，未來再唱衰香港甚至出招打壓，亦毫不令人意外，香港要做好準備。

特朗普現在的焦點，仍然是先和俄羅斯談判，結束烏克蘭戰爭，俄羅斯總統普京的策略是先作拖延，讓俄羅斯全面收復被烏軍入侵的庫爾斯克洲領土，消滅烏克蘭總統澤連斯基手上的籌碼後，才正式開始和談。而特朗普亦全力配合普京在和談上拉布的行動，所以烏克蘭的談判還會拖一段短時間，但相信今年上半年也可以收尾。當特朗普搞定了烏克蘭戰爭，分割了烏克蘭的利益之後，就會全副精力轉向亞洲，針對中國。

總括而言，香港現在的金融市場是危中有機，一方面在中國創科產業爆發和國家資金大力支持之下，香港的股市重新煥發生機。另一方面，在內外壓力之下，當中也隱伏風險。相信國家和特區政府對這些風險已經有充足的預計，有全盤的應對計劃。不過無論如何，香港在金融市場發展的道路上，仍然充滿挑戰。港股上升過程中，仍然會有風險。

盧永雄