事物的發展是由量變到質變,當數量增加至某一個水平時,質變開始出現,而人們認識到質變出現,可能不是一個漸進過程,而是突然驚覺,最有名的例子就是「斯普特尼克」時刻。
這是指一個蘇聯的人造衛星發射事件,在1945年第二次世界大戰結束之後,轉眼就陷入一個美蘇爭霸的國際大格局,兩國在科技、軍事和太空等每一個領域,都激烈比拼。
美國一直認為自己在飛彈和航太領域佔領導地位,在1957年前,美國曾經兩次試射人造衛星,但均告失敗。到1957年10月4日,蘇聯成功發射斯普特尼克一號人造衛星,結果令舉世震驚。美國突然發現自己被蘇聯超越,陷入一段恐懼和焦慮時期,「斯普特尼克」時刻出現,被視為美蘇冷戰的重大事件。
美國傳統精英迷信中國即將崩潰,例如新任財長貝桑就認為,中國經濟嚴重衰退和失衡,是世界歷史上最失衡的經濟體。不過財經界近日有不同的看法,德意志銀行最近發表的一份報告,更被認為是西方投資界對中國經濟估算的一個轉軚之作。
德意志銀行在2月5日發表的最新研究報告,標題為:《中國吞噬世界》(China eats the World)。這個標題是借用了風投公司a16z創始人馬克.安德里森(Marc Andreessens)名言: 「電腦軟件吞噬世界」。德銀研報第一部分題目是:「這是中國的、而非AI的『斯普特尼克時刻』」,同樣是借用了安德里森最近對中國人工智能大模型深度求索(DeepSeek)評論的句式,安德里森的原話是: 「深度求索是AI的『斯普特尼克時刻』」。
德銀預計2025年是中國超越其他國家的一年。預計中國股票的「估值折價」即將消失,內地A股和港股將出現牛市,超越之前的高點。
德銀亦認為,中國的製造業和服務業佔據全球領導地位,而深度求索(DeepSeek)大模型的出現,更像是中國的「斯普特尼克時刻」,而不止是AI的「斯普特尼克時刻」。德銀指中國在服裝、紡織品、玩具、基礎電子、鋼鐵、造船等領域,以及電訊設備、核能、國防和高速鐵路等複雜行業中,都在全球佔據領導地位。而在2025年,中國在第一個星期內推出了世界上第一架第六代戰鬥機和其低成本的人工智能系統深度求索。在這個中國的「斯普特尼克時刻」到來時,中國的知識產權得到認可,中國在高附加值產業表現出色,主導供應鏈的領域列表,正以前所未有的速度擴展。
德銀認為中國經濟增長動力來幾方面:
第一,製造業優勢。中國幾乎在所有行業都擁有世界領先的公司,並且不斷搶佔市場份額。
第二,「一帶一路」倡議。該倡議打開了中亞、西亞、中東和北非等地區,擴大了中國的潛在市場。
第三,自動化領先。全球約70%的工業機械人安裝在中國,推動了中國生產力的優勢。
第四,內需潛力。中國家庭存款增長放緩至名義GDP增長率的兩倍,但是自2020年以來,存儲增加了十萬億美元,預計這些儲蓄將在中期內流入消費和股票市場。
所以德銀認為中國不像90年代開始衰落的日本,而更像1980年代初期的日本,中國還可以有更大的增長。由於過去外資睇差中國,所以中國股票出現估值折價。德銀認為中國股票估值折價將會消失。
大家可能不太懂得什麼叫估值折價,股票價格高低是股票市價相對於盈利的倍數(市盈率)來比較,全球中國互聯網公司整體的市盈率是28倍,遠低於美國納斯達克100指數的36.4倍市盈率。市盈率低就是所謂估值折價,亦等於投資者看淡中國的股票。
這背後有兩個原因,第一是2018年以來美國發動中美貿易戰之後,美國大力唱衰中國,美國政府甚至指令美國基金不要投資中國的股票。第二次美國連年放水低息和政府大開水喉的環境造就美股水漲船高。不過美國放水的趨勢已經走到盡頭,而中國正在剛剛開始扭大水喉,放水支持經濟和股市。
總的而言,過去外資受政府指揮棒的影響,不斷唱淡中國經濟和股市,如今這個形勢開始逆轉。中美貿易戰開打觸發美國對中國的卡壓愈多,中國就越要自立自強,技術創新大爆發,造就這個中國的「斯普特尼克時刻」來臨。
盧永雄