提防恆大炸彈效應

中國恆大（3333）出現債務危機，集團相關公司的股票跌過不停，亦波及其他公司股票。

有朋友問我，有那些公司股票會受恆大影響？答案是借了很多錢給恆大的公司、特別是金融機構會首當其衝。去年9月24日，內地網站流傳一份聲稱是恆大集團向廣東省懇請支持恆大資產重組項目的報告。當中提到恆大的有息負債餘額達8355億元人民幣，另外，報告中亦懇請廣東省政府推薦恆大地產借殼A股上市公司「深深房」上市。但上市計劃最終告吹。

報告內容顯示借了錢給恆大的銀行涉及128家，借款餘額是2323億元；涉及非銀行的金融機構121家，借款餘額是3684億元；涉及境內公司債券496億元，境外債券1852億元。當中國內銀行借款餘額最高10位為：中國民生銀行（293億元）、中國農業銀行（242億元）、浙商銀行（113億元）、中國光大銀行（105億元）、中國工商銀行（103億元）、中信銀行（94億元）、浦發銀行（92億元）、興業銀行（81億元）、江西銀行（77億元）及盛京銀行（70億元）。

當日報告曝光之後，恆大股價下挫。恆大否認有這份報告，而事後看來，這報告有一定的參考價值。向恆大貸款的內地銀行，如果不是巨型銀行，可以想像，幾百億元的壞賬，對業績和資產負債表的衝擊會相當大，首當其衝的是民生銀行（1988），而民生銀行股價亦因此而連創低位，現價跌至3.02元，再創52週新低。

民生銀行一年圖。

貸款予內地房地產業佔比高的內銀，風險亦很高，據摩根大通的統計，房地產貸款佔總貸款比例，排第一位的亦是銀民生銀行，接近12%；第二位是平安銀行，超過10%；第三位是興業銀行，接近8%。這些房地產貸款佔比較高的銀行，勢必要作出更大的撥備，對業績會造成較大的衝擊。

另一隻要注意的股份是深圳控股（0604）。深圳控股於2017年出資55億元人民幣，買入恆大地產部份股權。今年8月底，深圳控股的副總裁嚴中宇表示，上半年經營情況，比去年出現較大跌幅，股價下跌，公司今年中期業績針對這部分持有恆大的股權已計入近7億元人民幣損失。他又話，深圳控股自2017年開始投資恆大，已自恆大取得累計分紅約20億元人民幣，這項投資前期來看很不錯。

恆大股價跌跌不休，會對深圳控股造成更大的虧損，估計深圳控股的撥備並不足夠。可以預計，即使深圳控股有長線發展前海的利好消息，中短期股價仍會受壓，若因為要大幅撥備發盈警時，股價會反映出來。建議持有深圳控股的朋友，如果繼續想投資內房股的，可以換馬到相對比較穩陣的中國海外（0688）這些內房國企，等恆大的虧損全部反映了之後，再回馬槍買回深圳控股也不遲。這一波內房股跌浪和恆大衝擊，大家要小心注意風險。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

近日港股回落，市場較多議論的是中國的救市措施，例如10萬億債務置換是否有效，但沒有留意拖低大市另一主要因素，就是美國減息前景開始變得暗淡。

近日美國通脹數字出現變化，由於二手車等數據顯示，物價將在10月回升，因此經濟學家上調了預測，把10月核心通脹率按月升幅調升至0.28%，結果本周三公布10月的實際數據也是按月升0.28%，完全符合預期，美國10月整體通脹率同比升2.58%，核心通脹率同比升3.3%，這種通脹數字令人擔憂。結果全球股市本周四出現「美元上升，一切皆跌」的現象，似乎為股市進一步下跌作出暗示，關鍵是聯儲局開始看淡減息前景。

美國聯儲局主席鮑威爾在本周四發表相對鷹派演講，說美國經濟未傳遞任何需要急於減息的訊號，較好的經濟狀況令聯儲局有較大能力在決策時謹慎行事，通脹率更接近聯儲局2%的長期目標，但尚未實現，聯儲局將致力完成這項使命。

市場演繹鮑威爾的演講有兩個重點，第一、由於通脹下降仍會出顛簸，即表明對通脹有擔憂，聯儲局不急於降息 ; 第二、鮑威爾直言，經濟未傳遞出須急於降息的訊息。此言論令市場調低對聯儲局減息的預期。鮑威爾發言後，很多交易員不再確信12月會降息，利率期貨反映降息可能性由之前一天的82%，大降至56%。

美國10年長債利息走高。

其實美國10年長債走勢，早已反映市場逐步看淡減息前景，美國10年期國債息率周四單日上升0.9%，升至4.46厘，距離4月高位4.739厘不遠，較9月低位3.605厘大幅向上，這種債息水平既顯示市場睇淡減息前景，也推動美元向上。美元向上，新興市場股市下跌，未來還有「特朗普恐慌」，特朗普若大加關稅，將推高美國通脹，令減息機會更渺茫，所以無論是債息上升或無利息的虛擬貨幣企硬，都顯示市場對特朗普可能帶來的衝擊的下注，在這環境之下，除非阿爺出手，否則港股還可能繼續尋底。

中移動年初至今走勢。

建設銀行年初至今走勢。

在這種尋底市中，派高息的國企大股比較硬淨，而內銀股比電訊股表現更強，跌幅更少。中移動(0941)近日試穿70元的水平，比10月高位77.35元回吐10%。而建行(0939)就從之前11月的3頂高位6.23元，回落5.6%，或許顯示阿爺最近的10萬億債務置換可盤活地方財政，銀行受惠較多。無論如何，大市要先搵到底，入市不用太急。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)