民主黨郵寄選票這招高明

美國總統選舉點票步向尾聲，民主黨候選人拜登在特朗普領先的所謂「鏽帶州」逐步翻盤，離勝利漸行漸近。

要了解拜登在這幾個關鍵州份扭轉敗局的原因，首先要明白美國政黨的權力分佈。美國總統選舉有些州份形勢已經很明朗，但關鍵是所謂的搖擺州。搖擺州又可分成兩大類，一類是陽光地帶州，位於美國南部，包括維珍尼亞州、佛羅里達州、北卡羅來納州、內華達州等；另一類是北部的「鏽帶州」，包括威斯康辛州、密芝根州、賓夕凡尼亞州、印第安納州等。所謂「鏽帶州」，是指那些曾經是工業很發達的地區，但工業出現蕭條，就像生鏽地帶一樣。

民主黨在「鏽帶州」築起「藍色長城」，選票本來十拿九穩。但在2016年的選舉，特朗普有計劃地偷襲這些「鏽帶州」，而當時的希拉莉卻掉以輕心，最後在威斯康辛州、密芝根州「鏽帶州」翻水，成為敗選的關鍵。

當年特朗普這個偷襲陰謀，還配合了社交媒體的攻勢。在英國脫歐公投一役大出風頭的「劍橋分析公司」，精心分析了美國幾個關鍵搖擺州內的搖擺人群，發現大約只有六、七萬人，用與英國脫歐公投同樣的手法，在社交媒體上針對這些人所恐懼的事件不斷轟炸，嚇到這些原本支持希拉莉但搖擺不定的人轉為支持特朗普。民主黨當年在搖擺州份遭受滑鐵盧，教訓實在太深刻，所以今次全力反攻，歷史很難重演。

看媒體的報道，美國總統選舉好像熱火朝天，其實，投票的踴躍度並非想像的那麼高，美國有2.5億選民，但只有1.5億選民投了票，投票率接近60%，而當中有高達67%的投票選民採用了郵寄方式或提前到票站投票。

鼓勵郵寄選票，是民主黨在這次選舉中的重要策略。他們分析上屆失敗的原因，除了「鏽帶州」被特朗普偷襲成功之外，在民調中，希拉莉在選舉前支持度明顯領先特朗普，但選舉時雙方的支持度差距很少，估計有兩個原因：一個是部分支持特朗普的人沒有在民調中表露意向；一個是特朗普的支持者比較狂熱，出來投票較踴躍，而希拉莉的支持者則比較放鬆，真正出來投的人較少。所以民主黨今次的策略是以疫情為由，鼓勵選民提早到票站投票或者郵寄選票。

過去，郵寄選票原來是為一些殘障人士或有特殊原因未能親身到票站投票的選民而設。但由於疫情關係，部分州份放鬆了郵寄選票的要求。拜登看準機會，大力鼓勵選民郵寄選票。這個方法對民主黨有好處，首先是害怕疫情的人（通常都是民主黨支持者），他們可以避開選舉日人逼逼去票站投票；其次，也是更重要的，令到投票意欲沒有那麼高的民主黨支持者，可以用更便利的方式投票，可以推高投票率。要在選舉日定時定候駕車出外投票，要有較的高熱情才能做到。但在選舉日之前郵寄選票，只是舉手之勞，不太會影響投票意欲。結果就造就了近67%的投票者郵寄選票或提早到票站投票，創出空前紀錄。這是拜登的策略的聰明之處。

特朗普如今要挑戰郵寄選票的有效性，特別是針對部分州份容許大選日之後三日內寄到的選票，依然有效的安排。特朗普打的法律戰，質疑不同州份的投票安排，不止是技術上的拖延策略，更實質是想全面否定在11月3日之後收到的郵寄選票的有效性。但美國是聯邦制，各州有自己的權力去安排投票方式。即使特朗普打官司打到聯邦最高法院，如果聯邦法院否定某州份安排的投票方式，無疑是在否定州份的自主權力。即使聯邦高等法院的法官，保守派佔了多數，是否能夠下這樣的決定，教人懷疑。

如果這麼容易做得到的話，特朗普明知郵寄選票對拜登有利，早已經做了。無論如何，特朗普一定會全力開打法律戰，希望令到選舉日之後才收到的郵寄選票全部無效，但這場仗，不是那麼容易打得贏。

盧永雄

美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。

12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。

不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。

消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。

港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。

美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。

第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。

第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。

第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。

第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。

換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。

盧永雄