近年內需對中國經濟的支撐作用逐步增強，在外貿環境複雜多變下，「壓艙石」作用更明顯。隨着國家穩經濟方向不變，未來貨幣及財政政策有較大扶持空間，對今年內需消費的提振作用值得留意。而整個內需板塊覆蓋面廣泛，過去一年個別體育用品股及食品飲料股，也有不錯表現。而港股本月上旬大反轉的走勢，加上其呈蓄勢再彈之勢，令市場再度關注港股相對較低估值的優勢。而內需這類過去一年受歡迎的板塊，預期亦會出現走勢分化的跡象，特別是去年已累積一定升幅的股份，反觀，板塊當中，一些相對落後的細分企業更值得留意，有望發揮後勁。

國家統計局數據顯示，2021年內需對經濟增長的貢獻率是79.1%，其中最終消費支出對經濟增長的貢獻率為65.4%，拉動GDP增長5.3個百分點。隨中央穩經濟的政策力度加強，今年消費貢獻有望進一步提高，成為經濟增長穩定器。同時12月CPI同比上漲1.5%，也反映了消費行業復甦，而PPI升幅回落，如確定見頂進一步向下，更有利於中下遊產業鏈盈利改善。

內需在過去一年加強內循環經濟作用突出，個別股份表現突出，但整體板塊內表現分化。例如在一片國潮風越吹越烈下，體育用品股表現強勢，以李寧(02331)為例，2021年升超過6成，特步國際(01368)升幅更高達2.53倍。另外，食品股表現同樣突出，中國旺旺(00151)去年升逾31%，康師傅(00322)全年升超過3成半。這些股份估值亦同時上升，例如特步市盈率已升至50倍水平，李寧更達100倍。若今年內需消費繼續受惠於穩經濟的政策主調，尤其是在港股上周已出現與美股分道揚鑣，「逆轉勝」的走勢下一些內需板塊當中表現相對落後的個股可能更有意外驚喜。

國潮風旺盛帶動過去一年體育用品股上升，背後反映國貨漸成主流的趨勢，並蔓延至不同行業。例如水果消費方面，亦由昔日部份倚賴進口，逐漸變成主要出口國。公開資料顯示，中國已成為世界最大的水果生產國和消費國，2020年水果產量已超過2.8億噸。隨着人們消費能力不斷提升，水果選擇也越來越豐富，由前兩年的牛油果、車厘子，再到近期陽光玫瑰葡萄，「網紅」水果頻頻出現，反映國內水果產業的潛力無限。

然而，在傳統水果生產過程中，會有一定產量損耗。據雲南網資料顯示，2020年雲南水果種植面積、產量、綜合產值分別達到了1,149.96萬畝、1,102.37萬噸、892.95億元，其中面積和產量首次突破1,000萬畝(噸)，成為雲南省增速最快的農業產業。不過，由於管理和採後加工技術的相對落後，雲南每年生產的果品約有20至30%的採後產量損失，另有30%左右處於低值化狀態。

為解決產量損失問題，自2019年起雲南省實施重大科技專項「雲南特色水果品質提升與優勢品牌創建」項目，提升果品採後加工技術水平，促進水果產業高質量發展。在項目實施過程中，一些企業獲技術支持下，建立加工能力達萬噸的新型果汁生產線，由過去單純種植型企業，轉變為集種植、加工和鄉村旅遊於一身的綜合性企業，而且產量損耗明顯減少。水果加工後除了可制成果汁之外，還能開發果脯、果幹、糖果、調味品等等。

雲南促進水果產業發展，本身也有地理位置優越配合，鄰近越南、緬甸、老撾和泰國，為產品出境入海、輻射東盟的重要節點。雲南地理位置優勢，加上當地政府推進雲南水果及相關加工產業發展，吸引相關企業布局。國內領先的加工水果產品銷售商及製造商天韵國際(06836)便是其中之一。

為應對內地民眾健康意識提升，伴隨消費升級，對水果及健康果汁的需求提升，天韵國際近期收購位於雲南省紅河州的建設用地，將興建一個綜合生產基地，以擴充生產設施、豐富加工水果品種和增加中國市場覆蓋率，與湖北省及山東省生產基地形成協同效應。新生產基地所在的紅河州位於低緯度的高原地帶，盛產多種特色水果，包括芒果、菠蘿、木瓜、石榴、葡萄、獼猴桃等，佔地面積超過13萬平方米，預計產能達每年90,000噸。

天韵國際本身擁有豐富的水果加工經驗，旗下「繽果時代」、「果小懶」和「天同時代」自家品牌系列產品銷售過去幾年來穩步上揚。公司更於疫情期間更多在家工作出現所帶來的需求，於2020年底推出針對能量飲料市場的新自家品牌「享派Shiok Party」，並於2021年上半年產生貢獻，上半年來自自家品牌銷售的加工水果產品及飲料產品銷售額同比增長92%，推動公司上半年整體營業額及純利，更分別大增54.3%及87.4%。公司過去積極在多元化其水果加工產品及相關飲料產品，其雲南布局顯然會對其產品未來橫向發展上帶來助力，有望令公司進一步將各類產品增添熱帶水果加工產品，進一步多元化其產品組合。

天韵國際是次佈局雲南，利用其地理位置優勢，帶動進出口鮮銷水果雙向流通，發展熱帶、亞熱帶及溫帶鮮銷水果貿易、加工水果產品及特色飲料的生產及銷售，同時也反映國貨流行趨勢。剛過去的12月中電商「雙12」大促銷活動中，便特設專區予國貨及農產品等推廣，反映國貨消費熱情不減。日後可能有更多國貨產品進入大眾視野，甚至隨品質及產量持續提升，可以走出國外。

事實上，近年國內食品飲料商一直推陳出新，回應市場需求迅速變化。例如天韵除了積極拓展產能，近年同樣加快推出新產品。繼去年3月推出全新「妖果季」大果粒飲料系列後，最近再有新作，在包括天貓在內的電商平台上推出以《十二生肖圖》包裝的國潮罐頭水果產品，當中生肖猴版包裝已推出，切合近年興起的國風。

值得留意的是，去年備受追捧的體育用品股如李寧及特步，現價市盈率分別為98.86倍及55.67倍；前述的食品股中國旺旺及康師傅亦達19.37倍及18.91倍；反觀，天韵國際PE僅為8.28倍。

在近年內地擴大內需拉動經濟的大方向，還有國貨風興起等種種利好因素疊加起來，消費股相信仍是2022年市場焦點之一。當中除了體育用品股外，2021年相對落後的食品飲料股確實不能忽視。

作者：腓力




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