中共二十大召開之後，中國新一屆人管治班子底定。中國公佈第三季GDP增長3.9%，高過市場預期的3.4%。本來，政局穩定、經濟復甦，都是利好市場的消息，但港股週一暴跌過千點。跌得最厲害的是一些中概股，像科技股騰訊（0700），當日大跌11.4%，這隻市值2.2萬億元的巨股，一天損失蒸發超過2500億元市值，跌幅的確非常驚人。
中概股突然暴跌，已有一點「災」味，值得關注。股市暴跌之際，市場出現各種謠言，其中的一個流言說中國領導換班，與去位者的相關利益集團急急沽貨。這種講法其實完全站不住腳，即使退一萬步講，假使真有這種利益集團，他們還要等到一中全會開完，才會知道領導層和財金班子會換班，等到開完二十大才沽貨？不過在人心脆弱時，即使漏洞百出的謠言也有人相信。
看著這些科技巨股跌幅如此巨大，就知道市場承接力相當薄弱。金融市場有升有跌，不足為奇。但要小心的是萬一觸發金融風暴，會對香港和國家造成重大衝擊。而目前有爆發金融風暴的基礎，主要有幾方面的原因：
一、美元匯價大升。美國聯儲局為了對抗通脹而暴力加息，指標利率聯邦基金利率已經加到3.25厘，下個月會加息0.75厘，12月可能會兩加0.5厘至0.75厘，即在短期內最多會加1.5厘。這樣的加幅，令到號稱無風險的美國國債債息大幅飆升，美國10年期國債債息最新報4.2厘，係2007年7月以來最高水準，令到資金急速回流美國，帶動亞洲貨幣大跌，其中日元兌美元跌穿150水準，而人民幣兌美元的跌幅雖然遠少於日元，但也跌穿了7.3元人民幣。1997年亞洲金融風暴爆發的其中一個原因，就是因為當時美國總統克林頓上臺後，大力控制美國財政赤字，達到收支平衡，導致美元匯價大升，以日元為首的亞洲貨幣暴跌。
二、歐洲經濟衰退。今次伴隨著美國的加息浪潮是歐洲的能源危機。歐盟和英國跟隨美國制裁俄羅斯的能源，搞到當地能源價格暴升。以德國為例，過去依賴俄羅斯的廉價天然氣，現在就要以過去10倍的價錢購買美國的液化天然氣，令到當地倚重能源的工業，例如化工業的營運成本暴升，甚至被逼停產。歐洲經濟衰退，也影響全世界。雖然中國今年對歐洲的出口的狀況仍然良好，但明年未敢樂觀。歐洲經濟衰退，既可能觸發歐洲金融風暴，其衝擊波也會蔓延到亞洲。
三、亞洲市場消費疲軟。亞洲多國都深受能源價格上漲的影響，部份國家輸入性通漲急增，嚴重影響了當地消費。經濟呆滯，消費市場不振，出現內外交困的局面。
四、中國的財金官員換班。中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清及人民銀行行長易綱不在中委名單，估計他們最遲會在明年3月退休。中國的金融班子正在交接之際，恐怕不利快速決策，疊加了風險。
有香港財經界人士分析，香港現時情況與1997年時的有很大分別，香港金融市場現已成長，而當時的巨型對沖基金也比較少見，再加上香港沒有1997年的樓市泡沫，現時炒樓的情況並不嚴重，所以香港不容易出現金融風暴。
這些都是事實，但近期中美關係欠佳，前美國總統特朗普在2020年8月中打開口牌要打擊香港的金融市場，說：「香港市場將落入地獄，沒人會在那裡做生意。」所以不能夠輕視香港甚至中國可能要面對的金融風險。
或許最近的港股中概股下跌，只是一滴血，不是第一滴血，但香港要有底線思維，還是要提高警覺，防範出現金融風暴的衝擊。
盧永雄
美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。
12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。
不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。
消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。
港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。
美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。
第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。
第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。
第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。
第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。
換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。
盧永雄
