臨近年底，今年長期積弱的港股不但未見轉勢跡象，沒有追近其他主要市場的表現，甚至反而有愈跌愈深的態勢，年內雖偶有反彈卻後勁乏力，近期又創下全年新低點。在市况風雨飄搖時期，高息股向來是資金避風塘，但近年市場及政策轉變因素影響，一些傳統高息股失色不少，例如濠賭股受疫情重創及修改《博彩法》消息影響大跌。面對市場風格切換，哪些高息股仍能獨當一面？
美聯儲於美國時間周三(15日)公佈今年最後一次議息結果，宣布加快縮减買債速度，由每月縮减150億美元倍增至300億美元。同時點陣圖顯示，美聯儲預計2022年將加息三次，2023年加息三次。在加息及减買債消息落地後，美股迅速反彈，但港股仍是在探底。大市動蕩時，高息股向來吸引避險資金流入，但步入加息周期的因素，一般不利高息股表現，目前是否還是部署的機會？
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建銀國際研究部董事總經理兼首席策略師趙文利認為，從12月議息會後美元、美股和美債的表現來看，更多體現靴子落地效應，市場對滯脹風險及聯儲過度緊縮的擔憂有所舒緩；而港股的表現則依然弱於美股。不過，明年情况可能會轉變。
趙文利分析：「加息周期臨近，美股下行空間亦不大，但考慮到2022年美股估值持續高企、盈利增速亦會顯著放緩，未對加息有足够反映，上行空間將十分有限，近期在高位震蕩築頂可能性大。不過，縮减買債速度加快的影響已充分反映在港股，不會直接影響流動性，但未來加息預期强化，若力度和頻率超預期、美元進一步走强，會對港匯和本港銀行體系流動性形成更爲直接的影響。隨着宏觀政策著眼於穩增長、逆周期政策不斷加力增效，港股明年首季度有望獲得喘息和修復機會。」
趙文利指出，外圍利率未出現急升而港股依然不穩的情况下，高息股的防禦性及高股息特性依然有相當吸引力，目前是吸納優質高息股的機會。從以往經驗看，加息預期升溫對各類高息股的影響也各異，當中香港及國際金融股可受惠加息提振業績，債息如非急升對房託影響有限，但中資金融股受惠加息程度則較不明顯。值得一提的是，趙文利早於7月底時已調低恒指下限預測至22,660點，並表明當時非吸納科技股時機，回看今日市况表現，足證其說法值得參考。
加息對各類高息股的影響：
香港及國際金融股：今年港股跌跌不休，藍籌銀行股估值及股息收益率均具吸引力，例如中銀香港(02388)現時預測股息收益率約5.6厘，預測市帳率約0.8倍。一方面目前利率低企，短中期債息上揚幅度有限，不足以削弱這類高息銀行股股息回報的吸引力。另一方面，加息預期升溫，美長債息上揚，國際金融集團如滙豐(00005)和渣打(02888）、香港本地銀行恒生(00011)和中銀香港，經營業績料明顯受惠，因加息有助其息差改善。這類金融股可謂財息兼收之選。
中資金融股：今年中資銀行和保險股表現疲弱，估值低位徘徊，股息收益率高企，例如工行(01398)和建行(00939)預測股息收益率約8.6和8.8厘，中國人壽(02628)高達7.3厘，即使債息上揚，亦不足以削弱其股息回報吸引力。不過，鑒於中美貨幣政策分化，美國加息預期升溫，可能不會對中資銀行股息差和保險股投資收益率帶來明顯影響，經營業績未必會像香港及國際銀行股一樣明顯受惠。
房地産信託：一般來說，「加息」不利房託股價，可能削弱其股息回報吸引力，資金轉投風險更低的國債。不過，從目前港股房託板塊的估值來看，預測股息收益率由4.5%至8.4%不等，預測市帳率都在1倍以下，相當具有吸引力，相信受加息預期升溫的影響不大，除非債息出現急速上升。
「目前港股估值處於底部，優質高息股市帳率和股息收益率十分具吸引力，是吸納良機。」趙文利分析，目前恒生綜合指數成份股中有55隻預測股息收益率在5%以上、波動率較低、市值在300億港元以上的股份，當中的銀行、電訊、基建、地産等板塊的行業龍頭股估值較低，股息收益率不俗，防禦性較强，已值得考慮吸納。
當中過去較弱勢的公路股近期表現不錯，高息的特性成資金保值吸納對象，不少都跑贏大市。趙文利認為，從估值角度來看，寧滬高速(00177)、浙江滬杭甬(00576)等公路股，預測股息收益率在7%以上，屬高息股選擇之一。不過，鑒於疫情仍有反覆，公路股營運環境仍充滿不確定性，相關風險值得留意。
恒生指數成份股中也有25隻預測股息收益率在5%以上的股份，當中有20隻預測市賬率低於1倍。其中香港銀行股、香港公用股、內地銀行股、內地房地産股均值得考慮吸納。
提到港股中的高息股，零售及收租股也是熱門選擇。特別目前中港正商討通關之際，憧憬內地旅客可來港刺激消費市道，有關股份或可迎來升浪。內地訪港旅客人次在2019年1月曾高達554萬，之後反覆下跌，至2020年1月已下滑至約254萬。隨後香港因疫情爆發而進入封關狀態，內地訪港旅客人次呈斷崖式下滑，至2021年首九個月，每月平均僅約5117人次內地旅客訪港。伴隨2022年有望恢復有規模通關，訪港旅客人次或大增。
在通關預期下，本地零售收租股或迎業績復甦。香港零售銷售額曾在2019年2月至2021年1月維持按年負增長，其後在低基數下恢復正增長，當中珠寶鐘錶、藥品和化妝品等銷售一度急挫。疫情下還能存活下來的本地零售股，有望進一步擴大市場份額，並受惠通關後旅客重臨，迎來業務復甦。物業收租股也可受惠於通關帶來的旅客重臨、商業活動增加與零售復甦。
以下是有望受惠於通關的香港零售及物業收租股：
昔日高息的內房及濠賭股俱受政策因素影響，因此現時選高息股時，政策風險可能也是考慮因素之一。趙文利建議避開中小型內房股，稱其股息收益率高企是因股價跌幅過大，實際上行業債務風險仍在發酵，盈利增長和派息能否維持存疑，可否持續維持高股息率具不確定性。大型內房股如萬科(02202)、龍湖(00960)等股息收益率吸引仍可考慮，在「房住不炒」和「三條紅綫」之下行業趨於整合分化，財務健康的龍頭內房股或受惠值得留意。至於濠賭股近期亦受政策因素困擾，且負面新聞較多，建議審慎。
隨即將踏入2022年，在市場波動之際，投資者是否宜加强組合防守性「過年」？趙文利稱，「大市疲弱，恒指近期又失守24,000點，資金短期料將流入電訊、公用等防守性高息股避險。不過，明年一季度伴隨潛在通關利好、逆周期調節政策之下A股和中資周期股春季行情啓動、港股估值修復等因素，港股可能出現反彈，避險資金可能階段性流出防禦性板塊，故建議重點關注受惠通關、加息等主題的高息股，可攻可守、財息兼收。」
作者：腓力
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