完善政制後首場立法會選舉結束，投票過程順利，首先就沒有2019年11月區議會選舉那種街頭暴力的干擾，其次也沒有過往激進派當道時極度惡意的人身攻擊，終於有一場冷靜而理性的選舉。
以截至晚上9:30的投票率29.3%計，今屆選舉投票率30.2%。我在選前撰文話，本屆選舉的投票率是23%至30%，最終結算略優於預期，相信和官方機構最後催谷動員有關。
上屆2016年立法會選舉投票率是58.3%，不要忘記那次是2014年佔中後首場重要投票，已開始有反對派和建制派對決的味道，推高了投票率。再往回看，2012年立法會選舉投票率53.1%，這算是比較正常的立法會選舉投票率，今屆投票率和2016年投票率有一定的差距，主要源於激進派被新制度拒諸門外，令激進選民投票的意願下降。
可以有一個猜想，假設建制派和反對派選民是43%對57%之比，再假設建制派選民的投票率是53.1%的話(由於選情沒有2016年激烈，較像2012年)，即今次投票的選民有22.8%支持建制派，9.7%支持反對派。換句話說，當支持反對派的激進選民大減後，還有30%以上投票率，已算不俗。
老實說，香港搞的只是城市級選舉，不是國家級選舉，外國的地方選舉，投票率也只是10多至30%，畢竟城市級選舉不是決定國家前途攸關的大事，只是決定城市的政策和管理，政治化程度較低，關注度自然亦較低。
美國市長選舉投票率。
以美國市長選舉為例，由最低的德州沃斯堡市只有6%投票率，較出名的內華達州拉斯維加市亦只有9%，到最高的佛羅里達州布雷登頓市有47%，美國市長選舉只有10多至20%投票率所在多有，也不見得選出來的市長沒有代表性。況且市長已有一定權力，不是如市議員只有監察功能，也只有這種投票率。所以若非十分政治化，一個城市級選舉的投票率只有30多%並不出奇，倒反是香港過去越來越政治化，所以投票率不斷上升而已。
若然必定要二選一，一種情況是投票率較高但選舉激動而且政治化，另一種情況是投票率較低而選舉理性並且非政治化，我會選擇後者，認為這樣比較貼近民主制度的設計原意。
美國減息的前景放緩，對整個新興市場都有壓力。
12月19日，美國聯儲局宣佈減息0.25厘，將指標利率區間調低到4.25至4.5厘。減息符合市場預期，亦是聯儲局繼9月和11月之後連續第3次減息，今年全年累計減息幅度達到1厘。
不過減息決定公布之後，美股當日並無上升，美國3大指數持續下挫，美元向上，現貨金當時暴跌超過20美元。減息理論上會利淡美元、利好美股，但市場的反應剛剛相反，主要原因是市場對明年減息預期降溫。據反映聯儲局委員未來利息預期的點陣圖顯示，明年聯儲局將減息兩次，每次0.25厘。這就和今年9月時的預期大幅降溫，當時預計明年會減息4次，這個現象被稱為所謂的「鷹派減息」，意即雖然減息，但現時聯儲局的態度已變得比較鷹派。
消息令美元保持強勢，人民幣匯率走低，離岸人民幣的匯率在聯儲局議息決定公布之後，一度跌至1美元兌7.3271元人民幣水平，刷新了去年11月以來的一年多新低位，隨後收復部分失地。不過港元的表現就相對堅挺，港元近日徘徊在1美元兌7.77港元的水平，較今年4月11日的低位7.84， 仍然有相當距離，顯示有相當多資金留在香港。
港元和人民幣最大的不同是，港元的匯價和利率基本上貼近美元，所以資金留在香港可以收高息，而內地的利息走低和美息的差距較大，所以對人民幣有壓力。固然內地有外匯管制，資金不能自由流出，情況已經很好多，所以人民幣匯價不會完全反映中美兩地的息差。
美元和美息這樣向上，會產生幾個效果。
第一，對新興市場有壓力。美元美息上升令到資金持續回流美國，資金從新興市場流走，會加劇全球美元的流動性緊缺風險。聯儲局維持高利率的時間越長，對新興市場的衝擊就越大，發生黑天鵝事件的機會就越高。
第二，利率關稅雙重風險。即使美國來年再減息0.5厘，美國的指標利率仍會維持在3.75至4厘的高位。這樣就令港息難以大幅下降，對本地經濟和投資市場造成壓力。另外，特朗普已聲言一上台就會對中國商品加徵10%的關稅，中美貿易戰一觸即發，這就會對香港帶來雙重壓力。
第三，人民幣有貶值空間。過去中央為了維持人民幣匯價穩定，推動人民幣國際化，當人民幣跌至1美元兌7.3元左右的水平，阿爺就會透過各種工具干預。 不過最近有消息傳出，內地將考慮讓人民幣貶值較多，來抵消一部分關稅的影響。據路透社引述消息透露，人民銀行正考慮容許人民幣匯價可以跌至1美元兌7.5人民幣的水平，即較原來7.3的水平再有3%的貶值空間。換言之，港元對人民幣的匯價將會更強，這會對北上消費有利，對旅客來港消費有壓抑的作用。
第四，整體衝擊有限。雖然香港和內地經濟面臨宏觀的負面因素，但亦不用過分擔心。美國銀行最近做了一個情景預測，假設明年由第2季起美國中國入口產品關稅，由現在平均20%左右，增加10%至到30%，再於後年、即2026年首季再進一步調高關稅10%，令對中國入口產品平均關稅升至40%，而美國對其他地方的關稅亦由現時約4%水平升至8%，但美銀仍然估計，中國的出口可望保持合理增長。加上中央推動振興經濟措施，會在明年下半年顯現，估計明年經濟增長仍可達到有4.5%。隨著中國房地產市場漸趨穩定，叠加政策支持，到2026年中國的經濟增長可以維持在4.5%。
換言之，中美貿易戰對中國的經濟影響有限。中國經濟保持合理增長，對香港經濟就有重大的支撐。總的來說，未來都是風高浪急的一年，香港亦要全力拼經濟，做好各種應變準備。
盧永雄
