過去的一個星期，是金融世界混亂的一週。
美國影星莎朗史東說銀行風潮令她損失了一半資產，如果她只存錢在銀行，應該不會有這樣大的損失，因為美國政府宣佈為出事的兩間銀行矽谷銀行和標誌銀行（Signature Bank）的存款包底，所有存戶都可以全數拿回存款。當然，如果莎朗史東買了相關銀行的股票或者債券，就另作別論了。希望她沒有買瑞信的「額外一級資本債券」（AT1債券），否則，她可能不是損失了一半，而是損失百份百。
瑞士第二大銀行瑞信出事，瑞士央行介入，催促瑞士第一大銀行瑞銀收購瑞信。瑞銀在沒有辦法做詳細賬目審查的情況下，自然要開出狠辣條件，只肯發行價值30億瑞郎（約32.5億美元）新股去收購瑞信所有股份。另外，又要瑞士央行擔保90億瑞郎作收購瑞信的損失擔保，和提供瑞銀1000億美元的流動性。這還不止，瑞士央行將瑞信發行的額外一級債券（AT1）全部減記，變成一文不值。瑞銀在本週一開市之前簽約收購瑞信。
外界認為，瑞銀獲得一個好交易，瑞信由於管理不善，就只能夠以一個茶渣價賤賣。更慘的是，瑞信AT1債券的持有人，投資一夜歸零。雖然瑞信AT1債券在資本不足的時候，有一個全面歸零的觸發點，但一來瑞信的財務狀況未去到這個水平，二來大部分債券購買者根本沒有注意這條款。有個私人銀行家朋友告訴我，客戶買債券的時候，只看著那7、8厘的回報，根本就想過會有全面變零的風險。
一般而言，公司執笠會先償付予債券持有人，最後才給股東，但瑞銀和瑞信這個交易，將瑞信的一級債券減記歸零，相反瑞信股東還可以拿到那32.5億美元的茶渣收購價。相對而言，瑞信股東比較幸運。
事後，瑞信的債券持有人憤怒聲討。為什麼瑞士央行的決策者，要選擇將AT1債券歸零呢？
理由很簡單，這樣做可以讓被收購的瑞信減債160億瑞郎，減輕收購方瑞銀的負擔，以提高這個交易的吸引力，所以要債券持有人犧牲。這是一個瑞士政府的武斷（arbitrary）選擇，並無什麼理念支撐。
美國政府亦作了另外的武斷選擇。美國政府初時選擇不拯救標誌銀行和矽谷銀行，但到了第一共和銀行出事的時候，就牽頭組織11家大銀行存入300億美元給第一共和銀行，聯儲局又向第一共和銀行提供200至1000億美元的流動性，令第一個共和銀行免於像標誌銀行和矽谷銀行般倒閉。
到底是美國財政部和聯儲局反應太慢，要到第三間銀行可能倒閉才行動，還是有意為之呢？
英國溫切斯特大學銀行與經濟學教授、「量化寬鬆」這個概念的提出者理查德•沃纳說，聯儲局是完全有能力拯救這兩家銀行的，而聯儲局是有意不去救的。原因是矽谷銀行和標誌銀行涉及大量的虛擬貨幣業務，而虛擬貨幣正正是在挑戰聯儲局權威。聯儲局當然沒有興趣去救這兩家銀行。
沃纳提到另一個例子，2008年，投行貝斯登和雷曼兄弟同樣不獲聯儲局拯救，但聯儲局卻入市拯救其他銀行和金融機構，其實，貝斯登和雷曼兄弟的規模都不大，不難救，為什麼聯儲局不去救呢？原因是在1998年，美國對沖基金「長期資本」出事，聯儲局拉攏了一大批銀行和投行，注資拯救長期資本，但貝爾斯登和雷曼兄弟卻以不是註冊銀行為由，不願意參與拯救。這兩個壞孩子，就在十年後受到懲罰。
這些金融災難故事告訴大家，第一，央行權力很大，可以決定救誰和不救誰。第二，其決定比較難以觸摸，有投資者會因此而受損。第三，不要以為債券比股票安全，瑞信事件表明，債券也可能會歸零。在美國瘋狂印錢的時代，金融風險在不斷疊加。
盧永雄
世界輪流轉，看看香港和英國兩地的移民情況，只能驚嘆事情變化得這麼快。
2019年黑暴事件後，大量香港人移居英國，因為當時英國保守黨首相約翰遜推出一個BNO「5＋1」計劃，讓香港人先移居、後申請國籍。其實約翰遜打的小算盤，是看著香港移民的資產。當時英國在他一手推動之下脫歐，大量歐洲公司總部撤出英國，因為英已經不再享有歐盟內的關稅和移居便利，約翰遜就藉著吸引港人移英帶來的資產，來填補這個窟窿。他還可以厚著面皮，聲稱自己在支持香港的民主。
香港人移居英國，如果是已經賺夠退休的一族，生活倒還可以，但如果要在當地搵工，就我所知，只有少數能夠找到與本來類似的工作，很多人就要降級打折。有朋友在香港做行政人員或中層主管，到英國就要做工廠工人或是通宵的倉庫看更。這讓我想起上世紀80年代大陸同胞移居香港的情況，那時在國內的專業資格在香港不被承認，他們只能夠做看更或地盤工，那種辛酸又有誰能明白。
不過，現在最有趣的發展，是英國人開始移居香港。其中一個最典型的例子，就是七屆世界桌球冠軍奧蘇利雲，他通過優才計劃成為香港居民。奧蘇利雲十分喜歡香港，他接受入境處處長郭俊峯訪問時，被問及為何選擇香港作為居住地，奧蘇利雲說香港有良好的稅制，桌球在香港很受歡迎，加上美食和文化，令香港成為一個理想居住地，「如果想擁有美好的生活，那一定要來香港」。
後來奧蘇利雲在澳門接受訪問的時候就提到，他一年有幾個月在香港、澳門和中國大陸打球，取得香港身份證，讓生活和出行更方便，預料4至6年後或會搬來香港長住。
奧蘇利雲的例子，至少可以看到三個事情。
第一，新通行證安排有效。內地最近改變港澳通行證（俗稱回鄉證）的安排，容許香港永久居民中的非中國籍人士，申請通行證返回內地。他們本來回內地要申請簽證，工作的話更需要申請工作簽證，但是在新安排之下就可以拿通行證過境，不用簽證，非常方便。奧蘇利雲提到的出行方便，主要就是指這一項。
第二，香港低稅率吸引。香港有低稅制，入息稅最高只是收15%，遠較英國為低，英國是累進制，最高即15萬鎊(150萬港元)以上收入稅率是45%，相當驚人。
過去沙特主權基金贊助的LIV 高球職業巡迴賽在港舉辦時，有獲獎的球手事後發現香港只是需要交15%的入息稅，有點不太相信，反覆追問是否只交這個稅率就足夠嗎？在外國動輒起碼要交20幾至40幾%的入息稅，香港只交最高15%，可以說是稅務天堂。而明年「LIV 高球2025 香港站」獎金高達2,500萬美元，獲獎球手少交30%稅等如節省750萬美元，即是5836萬港元，你話球手喜歡在香港還是在英國比賽？
另外英國有資本增值稅，越富有的人交稅越高，買股票買樓賺了的錢都要減一截。英國財政大臣李韻晴剛公布的預算案，就提到高稅率的納稅人，資本增值率會由20%加至24%，低稅率的納稅人增值稅亦都由10%加至18%，而住宅物業的稅率就維持在低收入的收18%、高收入的收24%，而香港就並無資產增值稅，物業稅收15%亦較英國低。
但有一樣更要命的是，非以英國為永久居住地的英國居民稅務優惠將會在明年4月取消，這個叫做「非定居者身份」（Non-Domiciled）豁免稅制，規定在英國居住的外國人，如果海外收入不匯入英國，就無需要繳納當地稅，但英國將會把非定居者免稅待遇豁免取消，明年4月起必須將海外資產向英國繳稅。奧蘇利雲是英國人，如果一年在英國逗留183天以下，在英國沒有全職工作，本來可被視為非英國稅務居民，海外收入免稅，未來應要交稅。另外有大量在英國居住的外國富豪亦受此影響，計劃離開英國。
第三，非政治化角度。很多香港人移居外地，主要從政治角度出發，覺得香港實施《國安法》之後生活不下去。但是奧蘇利雲這個正宗英國人的看法，卻剛好相反，說「如果想擁有美好生活，一定要來香港」。由此可見，只要你撇除泛政治化的眼光，香港其實樣樣都好。
過去香港人移民英國，現在英國人移居香港，都可說是世界輪流轉了。
盧永雄
