港股價量齊升，短短大半個月由低位反彈34%，市場當時充斥著害怕錯失的情緒。然後急回14%，大家又開始怕個市已經升完。現在最大的問題是:牛市是否已經重臨。
恒指由9月11日低位近17000點，在大半個月內到10月7日升上高位23200點，大升6200點。接著在內地國慶假後大插，到10月17日微穿20000點，回吐3200點。之後橫行輕微向上。以炒作而論，大市殺完淡友，再殺好友。以走勢而論，雖然之前升得急，但回吐升幅超過一半，回吐幅度足夠，已將持貨力弱的跟風淡友全部震出局，大市成功打底。
恒指近期走勢。
在牛市之中，投資者應該有什麼策略呢？首先要搞清楚自己是「投資的我」抑或是「投機的我」。大方向是年紀越大，已經沒有工作收入，越應該做「投資的我」，即使炒股也只用部份資金，不宜瞓身。而年紀越輕，繼續有工作收入，就唔怕做「投機的我」。這就分出幾種唔同策略：
1. 「投資的我」逢低吸納。在牛市之中，如果你手持大量現金，持有股票太少，大方向要增持，最佳的策略並不是進進出出，而是逢低吸納，每見大市有一定回吐，就入市增持，增加手上的持貨量。增持的方向是買入優質而且願意派息的股份，最好是買內地優質的大型國企，內銀股是一個可以考慮的選擇，例如招商銀行(3968)，招行現價動態市盈率6.5倍，息率5.5厘，即使睇錯市，長揸都無壞。
招行一年圖。
2. 「投資的我」增加回報法。有些中年投資者，唔想只係揸住股份唔郁，都想做啲買賣，其中一個做法係當股市短期升得比較多時，沽出部分股份，等相關股份回落5至10%時，重新買入，如果成功操作，等如賺了差價，可以增加回報。記住在牛市中大市是一級級向上，而不是橫行，所以沽貨之後，假如呢次賺了10%，就只能在沽貨價低5%買入，而不是等回番10%才買，否則可能買不到貨。越係沽咗貨而唔能夠成功回購嘅話，越證明大市已經處於牛市之中，回落幅度有限。所以「投資的我」就應該停止高位沽貨，以免變成不斷減持。
2. 「投機的我」炒作板塊輪換。現時股市有很多內地資金炒作，他們的炒作手法和本地的莊家不同。本地莊家喜歡炒細價股，炒到天咁高，然後一舉出貨散檔。但內地大戶就喜歡炒板塊輪換，幾日就炒一個板塊，炒完就走，不斷在不同板塊之中轉移，例如近期炒太陽能股，就因為傳出美國可能會放寬部分太陽能部件加稅嘅消息，就在大力炒作。例如今日到中午協鑫科技(3800)升了23%，信義光能(0968)升了20.6%，就有內地大戶炒作的味道。但要小心板塊輪換炒作嘅時間比較短，「投機的我」跟炒，一兩日就要走，要睇位食胡。反而如果身在牛市中，會反覆出現各種炒作機會，唔好擔心無嘢炒。
協鑫科技(3800)半日升了23%。
信義光能(0968)半日升了20.6%。
總括而言，在牛市中，關鍵不要持有現金太多，錯失大市整體向上的機會。
(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)
陸羽仁
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自從中央周三宣布出多項大招救市後，港股一口氣狂升，一舉衝穿2萬點。如今的100萬問題是: 到底這只不過是短期的周期性反彈，還是內地和香港股市已重回結構性牛市，未來可以反覆向上? 這不是容易解答的問題。
無論是短期反彈還是長期向上，短期彈幅如此勁急，隨時會觸發回調，部份股份今日(9月27日)上午已開始見高後回吐。但兩者差異是 : 若只是短期反彈，這次的上升浪已見頂部 ; 但若是結構性轉向，大市回吐後，又會反覆向上。
有老友在上周大市仍「死下死下」的時候，落注買了招商銀行(3968)，買入價29.5元，轉眼間已升至38元水平，短期獲利近三成。我說若買入時看法屬短線，不妨沽出部份股份獲利，但他說其實不是看短線，是看可否可以長揸。
這令我想起最近內地一項報道，提及中央對內銀跌破淨值，即市淨率(PB)在1以下，甚感不滿，9月14日中證監發布《上市公司監管指引第10號—市值管理》徵求意見稿，其中要求，長期破凈公司應當披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，並在年度業績說明會中，就估值提升計劃執行情況進行專項說明。
這的確是政府支撐股市的最具體招數，即若上市公司估值跌破資產淨值，就要有提升估值的計劃，並向股東具體交代計劃如何執行，內地媒體也留意到，內銀股長期處於破淨狀態，直至9月24日，42家A股銀行全部處於破淨狀態，平均市淨率僅0.53倍，其中，民生銀行、貴陽銀行市淨率僅約0.3倍。
若分開不同類型銀行看，六大國有銀行平均市淨率0.64倍，當中市值最高的農業銀行(1288)市淨率0.7倍，最低的郵儲銀行(1658)是0.62倍，而股份制的銀行，平均市淨率0.47倍，最低的民生銀行(1988)市淨率0.3倍，最高是招商銀行，市淨率0.9倍，所有銀行都須有提升市淨率的計劃。
內地銀行市淨率(以9月24日A股股價計算)。
我注意的不是市淨率低的銀行，這類股份當然也可以大上大落，但他們通常有較嚴重的問題，例如民生銀行，就要較嚴重的貸款問題，反而市淨率高的銀行，我會特別留意，因為這顯示投資者認為他們有較高的投資價值，所以市淨率才會偏高，其中一隻就是招商銀行，其市淨率0.9倍，是所有內地銀行中最高。但在內銀全部要提升市淨率時，招行一定會同樣受惠，甚至更有表現。
你可能會覺得奇怪，招行近期股價表現較建設銀行(0939)這類國有大行差，為何市淨率仍偏高? 其實過去招商銀行一直是外資愛股，覺得它經營持法商業化，值得投資，其市淨率和市盈率長期偏高，但在這一跌浪，招行就深受打擊，主要原因是地緣政治影響，美資從香港市場大幅撤退，如招行這類外資愛股，就深受打擊。
相反，由於早前市況低迷時﹐阿爺變相入市，組織基金買大型國企股支撐指數，工行及建行就大大受惠，因市值夠大。若當時是去風險的投資模式，只買大股，如今就重新進入加風險投資模式，招行應可看好。
招行5年圖。
看招行股價，過去兩年市況低迷時，2022年10月曾見25.8元低位，去年10月在探27.2元低位，周四收市招行報37.6元。周五內銀股一度再升上高位，之後單日轉向，開始回吐，但眾多內銀股中，招行跌幅較細。
招行現價仍遠離高位，2021年5 月該行曾見71.75元，現在是高位的一半多一點，所以若從5年走勢看，招行仍在反彈初段，雖然短時間內升幅不小，股價可能繼續回調，走短線可減持部份持貨，但若是長線投資者，招行仍有投資價值，特別是救市措施包括了要現行存量房貸減息，招行在這方面的貸款比例不算太高，若阿爺的救市措施激活投資氣氛，招行在這方面的業務較多，所以中長線可看好，反而可等股價有較大回調時增持。
(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)
